20170501-广发证券-家用电器行业跟踪_空调的终端销售良好_14页_1mb

家用电器行业总结

核心内容

2016年年报及2017年一季报显示，家电行业整体表现良好，尤其是龙头企业实现了较快增长。消费升级趋势明显，推动了行业竞争格局的优化，带动了龙头公司收入和盈利能力的稳步提升。未来，家电行业的国际化、多元化和智能化发展值得期待。在经济不确定性增加的背景下，家电板块依然是消费板块中估值最低的，具备“确定性溢价”。

主要观点

• 消费升级：小家电行业步入消费升级新阶段，消费者对高品质产品的需求增加。
• 市场增长：三四线市场增长潜力大，新品类不断涌现，带动行业持续增长。
• 龙头优势：传统品类高端化过程中，龙头公司受益明显；在新品类普及中，具备品牌延展力的公司将继续领跑。
• 业绩表现：2017年一季度，白电、厨电和小家电企业表现亮眼，尽管面临原材料成本上涨压力，但消费升级带来的均价和利润增长抵消了部分影响。
• 投资建议：继续推荐白电龙头格力电器、美的集团、老板电器、青岛海尔，以及小家电领域的苏泊尔、九阳股份、新宝股份、哈尔斯、莱克电气等公司。

关键信息

一周行情回顾（2017.04.21-2017.04.28）

• 沪深300指数下跌0.8%。
• 申万家电指数下跌0.9%，跑输大盘0.08个百分点。
• 视听器材指数下跌3.3%，表现最差。
• 白电指数下跌0.4%，略优于家电整体表现。

一周行业数据回顾（2017W17，2017.04.17-04.23）

• 空调：线上线下增速显著优于其他品类，主要受益于装修旺季和低基数效应。
• 冰箱：线上零售量份额美菱、美的、奥马上升；线下零售量份额奥马上升。
• 洗衣机：线上零售量份额美的上升；线下零售量份额惠而浦、美的上升。
• 彩电：线上零售量份额乐视、创维下降；线下零售量份额康佳、长虹上升。
• 油烟机：线上零售量份额主要品牌均上升；线下零售量份额主要品牌均下降。
• 均价增长：除油烟机线下均价同比下降外，其他品类均价同比增长，其中线下洗衣机和线上电视增长最快。

原材料价格变动

• 铜价和冷轧板价格小幅回升。
• 铝价和原油价格保持稳定。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 出口政策变化可能对行业造成影响。

行业评级与公司推荐

• 行业评级：持有。
• 重点公司推荐：
  • 小家电：苏泊尔、九阳股份、新宝股份、哈尔斯。
  • 白电龙头：格力电器、美的集团、老板电器、青岛海尔。
  • 其他推荐：飞科电器（个人护理）、莱克电气（家居清洁）。

公司更新亮点

华帝股份

• 2016年收入增长18.2%，净利率提升显著。
• 品牌升级和渠道拓展推动业绩增长。
• 嵌入式产品表现强劲，预计2017-2019年收入和净利润将持续增长。
• 给予“谨慎增持”评级。

老板电器

• 2017Q1收入增长34%，净利率提升明显。
• 嵌入式产品销量大幅增长，推动均价提升。
• 预计2017-2019年收入和净利润稳步增长。
• 给予“谨慎增持”评级。

格力电器

• 2016年收入增长9.5%，净利润增长23.1%。
• 电商和智能产品推动增长，品牌溢价提升盈利能力。
• 预计2017-2019年净利润稳步增长。
• 给予“谨慎增持”评级。

飞科电器

• 2017Q1收入增长20%，净利率提升显著。
• 毛利率增长，销售费用率下降，利润增长超预期。
• 新品布局加速，预计2017-2019年净利润持续增长。
• 给予“买入”评级。

哈尔斯

• 2016年收入增长77%，净利率提升220%。
• 外销带动业绩快速增长，自主品牌表现亮眼。
• 预计2017-2019年净利润稳步增长。
• 给予“买入”评级。

莱克电气

• 2016年收入增长9%，净利润增长38%。
• 自主品牌加速增长，吸尘器市占率第一，净水器市场份额提升。
• 预计2017-2019年净利润持续增长。
• 给予“谨慎增持”评级。

新宝股份

• 2016年收入增长11%，净利率提升52%。
• 外销回暖带动业绩增长，内销品牌“摩飞”表现突出。
• 预计2017-2019年净利润稳步提升。
• 调整至“买入”评级。

投资建议总结

• 关注方向：小家电板块。
• 重点公司：苏泊尔、九阳股份、新宝股份、哈尔斯、莱克电气。
• 白电龙头：格力电器、美的集团、老板电器、青岛海尔。
• 估值优势：家电板块在消费板块中估值最低，具备“确定性溢价”。
• 推荐评级：多数公司给予“谨慎增持”或“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘10%以上。
• 谨慎增持：预期股价强于大盘5%-15%。
• 持有：预期股价变动幅度在-10%～+10%之间。
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

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