20180520-财通证券-家用电器行业周报_空调内销高增_关注库存风险_14页_1mb

家用电器行业周报（W20）总结

核心内容概述

本周家用电器行业整体表现平稳，板块指数上涨0.43%，位列28个申万一级行业第9位。行业整体估值水平较2011年以来的平均估值溢价0.29%。在投资评级方面，维持“增持”评级，表明对行业未来表现持积极态度。

主要观点

• 空调行业表现突出：4月空调内销增长20%以上，出口增长11%。内销增速环比提升1.4个百分点，但终端零售表现平稳，导致行业库存逐步攀升，至4月底接近4000万台，略低于2015年4月的高点。5月空调厂家排产仅略增1%，其中内销排产同比下降2%，行业静待旺季来临，预计6-8月终端零售表现将对全年景气度产生重要影响。
• 外资持仓变化：陆股通在上周对青岛海尔、格力电器和美的集团增持较多，分别增加1292万、862万和475万股。从流通股占比变化看，飞科电器、青岛海尔和老板电器获增持最多。同时，TCL集团、九阳股份和海信电器遭减持。
• 个股表现：上周涨幅前五为中新科技（+9.90%）、中科新材（+8.63%）、莱克电气（+4.84%）、厦华电子（+4.80%）、深康佳A（+4.44%）。跌幅前五为秀强股份（-8.20%）、同洲电子（-7.28%）、开能环保（-6.65%）、顺威股份（-5.07%）、四川九洲（-5.30%）。
• 原材料价格波动：铜价小幅下跌0.20%，铝价上涨0.41%。塑料价格指数下跌0.70%，钢材价格指数微涨0.21%。原材料价格波动对部分企业成本构成压力。
• 地产销售趋势：1-3月全国商品房销售面积同比增长3.6%，但3月单月增速回落至3.2%。一线和二线城市销售增速分别为-45%和-21%，三四线城市销售增速为+7%，环比提升2个百分点。预计4-5月销售基数较低，叠加一二线预售证放闸，全国销量有望改善。

关键信息

投资要点

• 家电行业上周上涨0.43%，涨幅高于沪深300（+0.78%）和中小板指（+0.25%），但低于创业板指（-0.17%）。
• 重点公司2018年估值水平如下（PE/PEG）：
  • 格力电器：10.63/0.48
  • 美的集团：16.66/0.72
  • 青岛海尔：13.75/0.78
  • 老板电器：19.35/0.85
  • 华帝股份：23.17/0.57
  • 苏泊尔：26.00/1.19
  • 飞科电器：24.12/1.58
  • 莱克电气：21.13/0.37
  • 三花智控：24.81/1.10
  • 海信电器：14.13/0.34

重点数据跟踪

• 空调出货量：3月出货量1722万台，同比+15.40%。内销924万台（+21.20%），出口799万台（+9.30%）。
• 冰箱与洗衣机：3月冰箱出货量713万台（-3.20%），内销477万台（+1.90%），出口236万台（-12.00%）；洗衣机出货量573万台（-1.60%），内销414万台（+6.00%），出口159万台（-17.10%）。
• 原材料价格：铜价下跌，铝价上涨，塑料价格指数下跌，钢材价格指数微涨。

重要公告

• 莱克电气：股东计划减持股份，合计不超过50,010,000股，占公司股份总数的12.47%，受让人均为实际控制人倪祖根先生。
• 青岛海尔：股东KKR减持股份4.94%，不再为持股5%以上股东，未来12个月内可能继续减持。
• 奥马电器：西藏金梅花拟减持无限售条件流通股，并通过协议转让方式转让给天安人寿。
• 地尔汉宇：控股股东石华山先生质押股份，截至公告日累计质押95,930,000股。
• 惠而浦：2017年营业收入同比下降6.05%，主要受产品转型升级和原材料成本上升影响。

风险提示

• 地产销售不及预期
• 原材料成本大幅上升
• 人民币升值幅度过大

数据来源

• Wind
• 财通证券研究所

评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 中性：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
  • 卖出：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%。

• 行业评级：

  • 增持：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 减持：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

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