20231013-安信国际证券-美团-W-03690.HK-本地生活领导者_零售+科技_拓展无限边界；首予买入_34页_2mb

美团-W股票分析报告总结

核心推荐：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价202港元，较现价1146港元有76%上行空间。

投资理由：美团是本地生活市场领导者，通过“零售+科技”战略拓展业务，外卖市占率超70%，单量稳健增长，盈利模型改善。本地生活市场规模16万亿元人民币，线上渗透率提升潜力大，短视频平台竞争加速市场分化，美团保持竞争优势。

关键数据：

• 预计2022-2025年收入复合增长率23%，到2025年总收入4,114亿元。
• 2023年外卖单量日均约5,300万单，单均盈利（UE）预计12元。
• 到店酒旅GTV约6,600亿元，美团：抖音竞争比值（核销前）预计3:1。
• 财务预测显示净利润率2023年84%，2025年目标112%，调整后净利润2023年233亿元。

风险因素：消费力疲软或拖累需求，到店业务竞争加剧影响利润率，新业务亏损收窄若弱于预期。