20220630-浙商证券-美团-W-03690.HK-美团深度报告_需求流量红利弄潮儿_打好本地生活组合拳_38页_5mb

美团深度报告总结

核心内容概览

美团作为本地生活服务领域的领先企业，持续深耕高频刚需业务，如餐饮外卖，并积极布局低渗透率细分领域，如到店酒旅、新零售和即时零售等，以实现生态全域增长。通过“零售+科技”战略，美团构建了高效、低成本的零售生态，同时借助用户需求的不断扩展，提升平台价值。

主要观点

1. 高频刚需业务奠定流量基础

• 美团以餐饮外卖为基石，具有天然的用户流量优势，成为本地生活服务的核心入口。
• 高频业务带来的用户粘性和复购率，使得美团能够快速迭代进入低频市场，如电影票务、即时零售等。

2. 新零售业务发展迅猛

• 美团优选、美团闪购和美团买菜作为新零售的代表，已覆盖全国26个省份，实现“即时送达，万物到家”。
• 美团优选采用“次日提货”三级仓配物流体系，美团闪购和美团买菜则分别采用平台和自营模式，覆盖多种消费场景，提升用户体验。

3. 用户需求多元化，推动业务扩展

• 美团通过多业态布局，满足用户从日常需求到更高层级的需求，如旅游、电影等。
• 随着Web3.0时代的到来，用户主导的平台生态将释放更多需求，美团有望在其中占据优势。

4. 优化供应链与配送体系

• 美团通过轻资产运营模式，降低履约成本，提升配送效率，提供“即时送达”服务。
• 公司在科技投入上持续加码，如自动配送车、无人机等，推动配送网络效率提升。

5. 餐饮外卖业务稳健增长

• 餐饮外卖市场持续扩大，美团在该领域保持领先地位，2022年1季度订单量和收入均实现增长。
• 随着疫情趋缓，美团外卖将受益于行业复苏，实现高质量增长。

6. 到店及酒旅业务恢复增长

• 到店及酒旅业务在疫情中受到冲击，但随着疫情好转，预计2022年恢复增长。
• 该业务是美团的重要利润来源，预计2024年毛利率将提升至67.52%。

关键信息

1. 用户与市场数据

• 截至2022年1季度，美团平台交易用户达6.93亿，同比增长15.8%。
• 2022年1季度美团外卖收入同比增长17.4%，订单量同比增长15.8%。
• 美团优选和美团闪购预计2024年GTV将分别超过2,500亿元和2,000亿元。

2. 业务结构与增长预测

• 2022-2024年，美团预计实现营收2,111.69/2,779.40/3,404.27亿元，Non-GAAP净利润-120.98/136.11/285.04亿元。
• 餐饮外卖业务预计2024年GTV超1万亿元，毛利率将提升至27.74%。
• 到店及酒旅业务预计2024年营收达558.10亿元，毛利率将超67.52%。

3. 估值与投资建议

• 当前价格194.20港币，对应2023-2024年估值分别为75.37X和35.09X P/E。
• 预估公司2022年市值超1.4万亿港币，维持买入评级。

4. 风险因素

• 疫情反复可能导致业绩不及预期。
• 平台经济监管趋严可能影响业务发展。
• 即时零售市场渗透率不及预期可能影响增长速度。

业务布局与创新

1. 高频打低频策略

• 通过高频刚需业务积累的用户流量，助力低频业务如即时零售的快速扩展。
• 例如，美团闪购和美团买菜利用美团的用户基础和配送网络，实现低试错成本和高增长潜力。

2. 多元化服务与科技赋能

• 美团不断拓展服务场景，涵盖餐饮、零售、旅游、电影等。
• 科技投入如无人配送、智能算法，提升用户体验和运营效率。

3. 政策支持与社会责任

• 餐饮外卖行业监管日趋完善，美团积极响应政策，优化费率结构，降低商户成本。
• 疫情期间推出社区团餐、应急管家等服务，支持实体经济和消费者需求。

市场趋势与竞争格局

• O2O零售市场规模预计2025年接近1.2万亿元，美团在其中占据领先地位。
• 在线旅游市场交易规模持续增长，美团与携程、同程等竞争，市场份额稳步提升。
• 社区电商市场加速出清，美团优选在市场中占据领先优势。

总结

美团通过深耕高频刚需业务，构建了庞大的用户基础和稳定的流量护城河。同时，积极布局低渗透率市场，如新零售和即时零售，实现生态扩展。公司不断优化供应链和配送体系，提升用户体验和平台效率。随着疫情复苏和政策支持，美团在餐饮外卖、到店及酒旅等核心业务中展现出强劲增长潜力，预计未来三年将实现营收和利润的持续提升，成为本地生活服务领域的优质标的。