20211228-光大证券-美团-W-03690.HK-与快手达成战略合作点评_牵手快手_美团本地生活业务护城河加深_3页_317kb
报告摘要
美团-W（3690.HK）与快手战略合作总结
核心内容
美团与快手于2021年12月27日宣布达成互联互通战略合作，通过在快手平台上线美团小程序，实现服务的直接触达。此举旨在响应工信部关于“互联互通”的政策导向，提升用户体验并构建良性互联网生态。
主要观点
- 战略合作背景：响应工信部“互联互通”政策，推动平台间资源互通，提升用户使用体验。
- 合作内容：美团在快手平台上线小程序，提供餐饮、酒店、民宿、景区、休闲玩乐、美容美发、剧本杀等生活服务。
- 用户触达：快手用户基数庞大，2021年9月MAU达4.16亿，美团MAU为3.57亿，合作有助于美团进一步覆盖快手用户。
- 内容赋能：快手的内容创作能力将助力美团到店业务，提升广告投放效率，增强商户ROI，吸引年轻客群。
- 盈利预测：维持对美团2021/2022/2023年的GAPPPES预测值为-3.88/-2.19/-0.67元，并维持“买入”评级。
- 风险提示：包括行业竞争加剧、社区团购前期投入高、直播电商冲击及监管风险。
关键信息
战略合作细节
- 小程序上线：美团在快手平台上线小程序，提供商家展示、优惠、预订、交易与售后等服务。
- 试运行时间：预计于2022年元旦、春节消费旺季进入落地试运行阶段。
- 试点品类：目前率先上线餐饮品类，未来将扩展至酒店、民宿、景区、休闲玩乐、美容美发、剧本杀等。
盈利能力与财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万） | 97,529 | 114,795 | 184,363 | 256,495 | 338,096 |
| 营业收入增长率(%) | 50% | 18% | 61% | 39% | 32% |
| 净利润（百万） | 2,236 | 4,708 | -23,775 | -13,417 | -4,090 |
| 经调整净利润（百万） | 4,657 | 3,121 | -19,605 | -8,747 | 880 |
| GAAP EPS（元人民币） | 0.39 | 0.82 | -3.88 | -2.19 | -0.67 |
| 经调整EPS（元） | 0.81 | 0.54 | -3.20 | -1.43 | 0.14 |
偿债能力
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 30.27% | 41.39% | 56.88% | 67.22% | 72.93% |
| 流动比率 | 2.24 | 1.73 | 1.46 | 1.47 | 1.48 |
| 速动比率 | 0.47 | 0.26 | 0.25 | 0.22 | 0.36 |
费用率
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售及营销开支 | -19.30% | -18.19% | -27.06% | -27.12% | -24.20% |
| 研发开支 | -8.66% | -9.49% | -9.67% | -5.68% | -5.24% |
| 一般及行政开支 | -4.45% | -4.87% | -3.05% | -2.59% | -2.23% |
每股指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| EPS（元） | 0.39 | 0.82 | -3.88 | -2.19 | -0.67 |
| 每股经营现金流（元） | 0.91 | 1.38 | -1.27 | 1.59 | 3.29 |
| 每股净资产（元） | 23.05 | 29.09 | 27.92 | 30.05 | 33.93 |
| 每股销售收入（元） | 17.03 | 20.04 | 30.05 | 41.81 | 55.11 |
评级与估值
- 投资评级：维持“买入”评级。
- 当前股价：223.4港元。
- 总股本：61.35亿股。
- 总市值：13,706.23亿港元。
- 一年最低/最高：183.2/460.00港元。
- 近3月换手率：39.55%。
估值方法的局限性
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
风险提示
- 行业竞争加剧
- 社区团购前期投入过高
- 直播电商冲击
- 监管风险
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立、客观的态度出具本报告，并对内容和观点负责。分析师报酬基于研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券的整体收益。
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