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四川路桥2024年年报分析总结

核心内容概述

四川路桥（600039.SH）于2025年4月23日发布2024年年报，整体业绩符合预期，但部分业务板块收入和利润出现下滑。公司通过优化资源配置，聚焦工程建设主业，同时保持在矿业新材料及清洁能源领域的战略布局。此外，公司分红率维持高位，经营现金流有所改善。

主要财务表现

营收与利润

• 2024年营收：1,072.38亿元，同比下降6.78%。
• 2024年归母净利润：72.10亿元，同比下降19.92%。
• 2024年扣非后归母净利润：63.40亿元，同比下降29.69%。
• 2025-2027年净利润预测：分别为77.36亿元、83.61亿元、90.52亿元，同比增长分别为7.29%、8.08%、8.26%。

毛利率与净利率

• 2024年毛利率：15.68%，同比下降2.46个百分点。
• 分业务毛利率：
  • 工程施工：15.56%（-2.41pct）
  • 矿业及新材料：5.05%（+4.19pct）
  • 清洁能源：45.56%（+7.84pct）
  • 贸易：0.31%（-0.03pct）
  • 公路投资运营：63.43%（-2.85pct）
• 分地区毛利率：
  • 省内：17.40%（-2.86pct）
  • 省外：4.33%（-2.50pct）
  • 国外：18.61%（+3.97pct）
• 2024年净利率：6.87%，同比下降0.99个百分点。

经营现金流与分红政策

• 2024年经营现金流净额：34.27亿元，实现转正，主要得益于对外支付和税费支出减少。
• 分红率：2024年分红占上市公司股东净利润的50.02%，同比下降0.02个百分点，但分红比例仍维持高位。

业务板块发展情况

工程建设

• 2024年中标金额：1,382.66亿元，同比下降17.95%。
• 分业务中标金额：
  • 基建：1,160.64亿元（-22.19%）
  • 房建：220.22亿元（+17.56%）
  • 其他：1.81亿元（-71.06%）
• 在手订单：2024年末公司剩余订单总金额超2,900亿元，显示较强的业务储备能力。

矿业及新材料

• 厄立特里亚阿斯马拉铜多金属矿项目：首采区直销矿顺利出矿销售，全年销售约7万吨。
• 马边磷酸铁锂项目：4月正式投产，全年生产销售磷酸铁锂产品超2.1万吨。

清洁能源

• 凉山州会东县光伏项目：20万千瓦光伏项目投产。
• 新疆吐鲁番光热+光伏项目：100万千瓦项目首批次30万千瓦光伏完成并网发电。
• 战略调整：公司将矿业新材料和清洁能源板块以参股方式运营，集中资源发展工程建设主业。

投资建议

• 评级：推荐
• 预测PE：2025年9.57倍，2026年8.85倍，2027年8.18倍。
• 未来三年发展预期：公司预计收入和利润将稳步增长，经营现金流持续改善，分红率维持高位。

风险提示

1. 固定资产投资下滑的风险。
2. 新签订单不及预期的风险。
3. 应收账款回收不及预期的风险。

财务预测摘要

市场数据

• 股票代码：600039.SH
• A股收盘价：8.50元
• 总股本：871,003.95万股
• 流通A股市值：569.81亿元
• 实际流通A股：670,363.94万股

财务比率分析

分析师信息

• 龙天光：银河证券建筑行业分析师组长，拥有丰富的行业研究经验，多次获得行业最佳分析师奖项。
• 张渌荻：银河证券建筑行业分析师，具有5年投行经验，2024年获Wind金牌分析师建筑行业第四名。

评级标准

总结

四川路桥2024年业绩总体符合预期，但部分业务板块收入和利润下滑。公司通过战略调整，将矿业新材料和清洁能源板块以参股方式运营，集中资源发展工程建设主业。经营现金流显著改善，分红率维持高位，体现出良好的盈利能力和股东回报机制。未来三年公司预计实现收入和利润的稳步增长，且估值持续下降，具备一定的投资价值。然而，需关注固定资产投资、新签订单及应收账款回收方面的潜在风险。