> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 四川路桥2025年年报分析总结 ## 核心内容 四川路桥（600039.SZ）发布2025年年报，显示公司在经营和财务方面取得积极进展，特别是在新签合同和海外业务拓展方面表现突出。公司坚持“深耕省内、拓展省外、开拓海外”的发展战略，同时通过高分红回馈投资者，展现出良好的盈利能力与回报机制。 ## 主要财务表现 - **营业收入**：2025年实现1,151.11亿元，同比增长7.34%。 - 境内收入974.95亿元，同比增长6.14%。 - 境外收入19.63亿元，同比增长88.39%，海外业务拓展成效显著。 - **净利润**：2025年实现归母净利润72.97亿元，同比增长1.21%；扣非净利润71.48亿元，同比增长12.75%。 - **经营现金流**：经营活动现金流量净额为77.23亿元，同比增长125.32%，现金流状况显著改善。 - **财务费用**：2025年财务费用为2,249百万元，同比下降。 - **资产与负债情况**： - 资产总计267,674百万元。 - 负债总计211,795百万元，资产负债率79.1%。 - 归属母公司股东权益52,817百万元，净资产负债率379.0%。 ## 关键业务发展 - **新签合同增长显著**：2025年累计新增中标项目616个，新签合同金额2,034.61亿元，同比增长47.15%。 - 基建类合同金额1,840.04亿元。 - 房建类合同金额190.15亿元。 - 其他类别合同金额4.42亿元。 - **业务多元化**：公司业务覆盖公路、铁路、市政、房建、港航等“大土木”领域，清洁能源、智能建造等战略性产业加速崛起。 - **毛利率与净利率**：2025年毛利率为14.36%，同比下降1.32个百分点；净利率为6.48%，同比下降0.39个百分点。 ## 投资者回报机制 - **分红政策**：公司发布《四川路桥未来三年（2025年度-2027年度）股东回报规划》，规定每年以现金方式分配的利润不低于归母净利润的60%。 - **2025年分红**：公司现金分红42.73亿元，股利支付率58.56%。 - **回购与分红**：公司回购超1.07亿元，加上分红，合计比例超过60%。 ## 投资建议 - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为78.25亿元、82.46亿元、87.17亿元，分别同比增长7.2%、5.4%、5.7%。 - **估值指标**： - 2026年P/E为10.13倍。 - 2027年P/E为9.62倍。 - 2028年P/E为9.10倍。 - **评级**：维持“推荐”评级。 ## 风险提示 - **固定资产投资下滑**：可能影响公司未来盈利能力。 - **新签订单不及预期**：可能影响收入增长。 - **应收账款回收不及预期**：可能影响现金流和财务健康。 ## 财务预测与指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 115,111 | 124,896 | 134,013 | 142,322 | | 营业利润(百万元) | 9,353 | 9,853 | 10,470 | 11,071 | | 归母净利润(百万元) | 7,297 | 7,825 | 8,246 | 8,717 | | 毛利率 | 14.4% | 14.4% | 13.9% | 13.8% | | 净利率 | 6.5% | 6.4% | 6.3% | 6.2% | | EBITDA(百万元) | 14,414 | 13,324 | 14,152 | 14,936 | | EPS(元) | 0.84 | 0.90 | 0.95 | 1.00 | | P/E | 10.87 | 10.13 | 9.62 | 9.10 | | P/B | 1.50 | 1.40 | 1.30 | 1.22 | | EV/EBITDA | 8.93 | 9.60 | 9.08 | 8.64 | | PS | 0.69 | 0.63 | 0.59 | 0.56 | ## 区域布局与战略 - **省内布局**：全年省内中标项目491个，金额1,616.71亿元，同比增长46.92%。 - **海外拓展**：海外新兴市场梯次推进，海外收入同比增长88.39%，增速较快。 - **业务结构优化**：公司业务结构持续优化，形成多极支撑的经营开发体系，清洁能源、智能建造等业务成为新增长点。 ## 分析师信息 - **分析师**：龙天光 - **职位**：中国银河证券研究院建筑行业分析师组长 - **学历**：本科及研究生毕业于复旦大学 - **研究经验**：2014年加入中国航空电子研究所，2016-2018年就职于长江证券研究所，2018年加入中国银河证券 - **荣誉**：多次获得新财富、Wind、东方财富Choice等评选的最佳分析师奖项 ## 联系方式 - **中国银河证券研究院** - 深圳地区：程曦 / 0755-83471683 / chengxi_yj@chinastock.com.cn - 上海地区：林程 / 021-60387901 / lincheng_yj@chinastock.com.cn - 北京地区：田薇 / 010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn - 公司网址：[www.chinastock.com.cn](http://www.chinastock.com.cn) ## 免责声明 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能不准确或不完整，银河证券不对其准确性或完整性作出保证。 - 报告发布后可能更新，但不承担通知义务。 - 报告内容不构成对投资收益的承诺或对投资损失的分担。 ## 评级标准 | 评级 | 说明 | |------|------| | 行业评级 | 推荐：相对基准指数涨幅10%以上；中性：涨幅在-5%~10%之间；回避：跌幅5%以上 | | 公司评级 | 推荐：相对基准指数涨幅20%以上；谨慎推荐：涨幅在5%~20%之间；中性：涨幅在-5%~5%之间；回避：跌幅5%以上 |