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四川路桥2025年年报分析总结

核心内容

四川路桥（600039.SZ）发布2025年年报，显示公司在经营和财务方面取得积极进展，特别是在新签合同和海外业务拓展方面表现突出。公司坚持“深耕省内、拓展省外、开拓海外”的发展战略，同时通过高分红回馈投资者，展现出良好的盈利能力与回报机制。

主要财务表现

• 营业收入：2025年实现1,151.11亿元，同比增长7.34%。
  • 境内收入974.95亿元，同比增长6.14%。
  • 境外收入19.63亿元，同比增长88.39%，海外业务拓展成效显著。
• 净利润：2025年实现归母净利润72.97亿元，同比增长1.21%；扣非净利润71.48亿元，同比增长12.75%。
• 经营现金流：经营活动现金流量净额为77.23亿元，同比增长125.32%，现金流状况显著改善。
• 财务费用：2025年财务费用为2,249百万元，同比下降。
• 资产与负债情况：
  • 资产总计267,674百万元。
  • 负债总计211,795百万元，资产负债率79.1%。
  • 归属母公司股东权益52,817百万元，净资产负债率379.0%。

关键业务发展

• 新签合同增长显著：2025年累计新增中标项目616个，新签合同金额2,034.61亿元，同比增长47.15%。
  • 基建类合同金额1,840.04亿元。
  • 房建类合同金额190.15亿元。
  • 其他类别合同金额4.42亿元。
• 业务多元化：公司业务覆盖公路、铁路、市政、房建、港航等“大土木”领域，清洁能源、智能建造等战略性产业加速崛起。
• 毛利率与净利率：2025年毛利率为14.36%，同比下降1.32个百分点；净利率为6.48%，同比下降0.39个百分点。

投资者回报机制

• 分红政策：公司发布《四川路桥未来三年（2025年度-2027年度）股东回报规划》，规定每年以现金方式分配的利润不低于归母净利润的60%。
• 2025年分红：公司现金分红42.73亿元，股利支付率58.56%。
• 回购与分红：公司回购超1.07亿元，加上分红，合计比例超过60%。

投资建议

• 未来三年盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为78.25亿元、82.46亿元、87.17亿元，分别同比增长7.2%、5.4%、5.7%。
• 估值指标：
  • 2026年P/E为10.13倍。
  • 2027年P/E为9.62倍。
  • 2028年P/E为9.10倍。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 固定资产投资下滑：可能影响公司未来盈利能力。
• 新签订单不及预期：可能影响收入增长。
• 应收账款回收不及预期：可能影响现金流和财务健康。

财务预测与指标

区域布局与战略

• 省内布局：全年省内中标项目491个，金额1,616.71亿元，同比增长46.92%。
• 海外拓展：海外新兴市场梯次推进，海外收入同比增长88.39%，增速较快。
• 业务结构优化：公司业务结构持续优化，形成多极支撑的经营开发体系，清洁能源、智能建造等业务成为新增长点。

分析师信息

• 分析师：龙天光
• 职位：中国银河证券研究院建筑行业分析师组长
• 学历：本科及研究生毕业于复旦大学
• 研究经验：2014年加入中国航空电子研究所，2016-2018年就职于长江证券研究所，2018年加入中国银河证券
• 荣誉：多次获得新财富、Wind、东方财富Choice等评选的最佳分析师奖项

联系方式

• 中国银河证券研究院
  • 深圳地区：程曦 / 0755-83471683 / chengxi_yj@chinastock.com.cn
  • 上海地区：林程 / 021-60387901 / lincheng_yj@chinastock.com.cn
  • 北京地区：田薇 / 010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

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