20210420-华创证券-四川路桥-600039.SH-2020年报点评_业绩持续高增长_高分红低估值价值凸显_5页_762kb

四川路桥（600039）2020年报点评总结

核心内容概述

四川路桥（600039）在2020年实现了显著的业绩增长，营业收入达到610.70亿元，同比增长15.83%；归母净利润为30.25亿元，同比增长77.76%。公司表现出强劲的盈利能力，同时分红比例创历史新高，显示出良好的回报投资者的能力。

主要观点

• 业绩表现：公司2020年营收和净利润均实现高增长，尤其是归母净利润增速远超营收增速，主要受益于盈利能力的提升及非流动资产处置带来的额外收益。
• 业务结构：工程施工业务增长最为显著，同比增长25.47%；而水力发电和PPP/BOT运营业务略有下滑，贸易销售业务则出现下降趋势。土地整理及其他业务因并表影响增长迅速。
• 订单情况：2020年新签合同金额达395.34亿元，同比增长28%；在手订单总额为1318.22亿元，显示出充足的项目储备。
• 盈利能力：公司毛利率提升至14.80%，净利率也有所提高，反映出成本控制和运营效率的优化。
• 分红政策：2020年每10股派发2.50元现金红利，分红率达39%，创历史新高，股息率约为3.7%。
• 估值与评级：基于未来三年的盈利预测，公司PE估值分别为7x、6x、5x，显示出较低的估值水平。分析师给予“强推”评级，目标价为11.52元，当前股价为6.71元。
• 战略规划：公司“十四五”规划明确，将重点发展基础设施、能源、矿产及“交通+服务”四大板块，推动数字化转型和清洁能源布局。

关键信息

财务指标概览

财务预测亮点

• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.96元、1.17元、1.42元，对应PE分别为7x、6x、5x。
• 现金流情况：2020年经营性现金流净额为32.77亿元，虽然较上年略有减少，但整体仍保持正向。
• 研发投入：研发费用显著增加，反映公司对技术创新的重视。

风险提示

• 区域基础建设投资力度不及预期
• 宏观经济增长不及预期
• 疫情超预期扩散

结论

四川路桥在2020年展现出强劲的业绩增长和良好的盈利能力，高分红比例与低估值形成鲜明对比，凸显其投资价值。公司未来三年的盈利预测显示其增长潜力，且“十四五”战略规划为其发展提供了明确方向。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司基本面稳健，具备持续增长的潜力，值得投资者关注。