20230131-天风证券-四川路桥-600039.SH-业绩大超预期_看好公司中长期发展_3页_739kb

四川路桥（600039）总结

核心内容

四川路桥（600039）2022年业绩表现超出市场预期，公司发布了业绩预增公告，预计实现归母净利润112.1亿元，同比增长100.8%。若考虑交建集团、高路建筑等子公司股权重述影响，归母净利润同比增长67.3%。扣非归母净利润为95.0亿元，同比增长73.6%，重述后增速为44.4%。公司同时公告控股股东再次增持股份，并提升分红比例，承诺22-24年现金分红比例不低于当年归母净利润的50%。

主要观点

• 业绩超预期：公司2022年业绩大幅增长，显示其在工程、新能源及矿产资源等业务领域的强劲表现。
• 订单增长：公司中标项目同比增速达40%，其中第四季度增速超50%，反映出工程业务的持续增长。
• 矿产资源布局：公司成功收购库鲁里钾盐矿，该项目具备高储量和高品位，预计3-5年内实现94.4万吨/年的硫酸钾产能，将为公司带来显著利润贡献。
• 新能源业务拓展：公司新能源业务布局顺利，未来有望成为新的利润增长点。
• 估值优势：公司当前市盈率（P/E）为6.36倍，市净率（P/B）为1.67倍，市销率（P/S）为0.58倍，显示其具备高分红、低估值的特性。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价为15.75元，基于2023年7倍PE的估值。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标趋势

• 营业收入增长率：从2020年的15.83%增长至2022年的45.02%，预计未来增速将保持稳定。
• 净利润增长率：从2020年的77.76%增长至2022年的100.84%，显示出公司盈利能力的显著提升。
• 毛利率：从2020年的14.80%提升至2022年的18.54%，显示公司成本控制能力增强。
• 净利率：从2020年的4.95%提升至2022年的9.09%，表明公司盈利能力提高。
• ROE：从2020年的13.38%提升至2022年的26.29%，反映公司对股东回报的提升。

风险提示

• 定增交易、收购整合存在暂停、中止或取消的风险。
• 基建景气度不及预期可能影响公司业绩。
• 矿山投产进度不及预期可能影响利润。
• 业绩预测与实际业绩存在较大偏差。
• 新能源业务拓展不及预期可能影响未来增长。

市场表现

• 当前价格为11.73元，目标价为15.75元。
• 股价走势图显示公司股价有上涨趋势。

公司基本面

• 公司在四川省交通建设中占据重要地位，受益于“十四五”期间交通投资的增加。
• 大股东蜀道集团对公司的订单支持力度增强，推动公司市占率提升。
• 公司具备良好的现金流管理能力，2022年经营活动现金流为2.29亿元，显示其运营效率较高。

估值对比

• 参考可比公司2023年Wind一致预期平均PE为5.97倍，给予公司7倍PE，对应目标价15.75元。

结论

四川路桥凭借强劲的工程业务增长、高分红政策以及新能源和矿产资源的布局，展现出良好的中长期发展潜力。公司当前估值较低，具备较高的投资价值，因此维持“买入”评级。然而，投资者需关注定增、收购整合、基建景气度及矿山投产等潜在风险。