20220309-国金证券-2月物价数据点评_成本端压力加速显性化_4页_710kb

2月物价数据点评总结

核心内容

2月中国物价数据公布后，CPI同比上涨 0.9%，略高于市场预期的 0.8%，而PPI同比上涨 8.8%，略高于市场预期的 8.7%。整体来看，物价数据呈现出成本端压力显性化和部分行业涨价的特征。

主要观点

CPI：阶段性超预期，存在潜在风险

• CPI同比超预期：2月CPI同比上涨 0.9%，高于市场预期，主要受非食品项拉动，而食品项继续拖累。
• 核心CPI回落：核心CPI同比回落 0.1个百分点至 1.1%，显示消费价格的温和增长。
• 环比涨幅扩大：CPI环比涨幅扩大至 0.6%，非食品项涨幅扩大至 0.4%，食品项环比持平于 1.4%，远低于往年均值 2.7%。
• 食品项拖累显著：猪肉、鸡蛋供给充足，价格低迷，是食品项拖累的主要原因。
• 非食品项上涨明显：交通通信项拉动显著，与原油等大宗商品涨价密切相关。
• 未来趋势：CPI或逐步回升，三季度有望升至 2.5% 以上，年内高点或接近 3%，对货币政策可能形成一定压力。

PPI：回落幅度低于预期，生产资料涨价支撑

• PPI同比回落：2月PPI同比上涨 8.8%，低于市场预期的 8.7%，但环比由负转正至 0.5%。
• 生产资料涨价：生产资料环比由负转正至 0.7%，采掘、原材料、加工工业等分项均有贡献，其中采掘项拉动最明显。
• 生活资料上涨：生活资料环比由平转涨至 0.1%，主要由食品和一般日用品拉动。
• 行业表现：上游行业如原油链、黑色链、有色链涨幅显著；部分中下游制造业也出现涨价趋势，如食品加工、医药制造、金属制品、橡胶制品等。

关键信息

成本端压力显性化

• 能源等成本持续高位，各地工商业电价上调，高峰时段涨幅超过 50%。
• 海外疫情防控放开后，原油需求增加，供给弹性有限，可能推升油价，进一步强化成本压力。

潜在风险提示

1. 生猪供给加速出清：养殖利润持续下滑，猪企资金压力增大，可能加速能繁母猪产能去化，提前出现猪价拐点。
2. 需求修复不及预期：部分地区疫情反复可能抑制线下消费活动，导致CPI服务项维持低位。

图表说明

• 图表1：2月CPI同比 0.9%，核心CPI回落至 1.1%。
• 图表2：食品、非食品环比持平、上涨 0.2个百分点。
• 图表3：食品环比大幅低于季节性。
• 图表4：非食品环比高于季节性。
• 图表5：食品环比中猪肉、蛋类明显拖累。
• 图表6：非食品中交通通信拉动明显。
• 图表7：2月PPI同比 8.8%，低于预期 8.7%。
• 图表8：分项环比中，采掘等生产资料拉动明显。
• 图表9：上游原油链、黑色、有色链领涨，部分中下游制造业普遍涨价。

分析师信息

• 赵伟：分析师，SAC执业编号 S1130521120002，邮箱：zhaow@gjzq.com.cn
• 杨飞：分析师，SAC执业编号 S1130521120001，邮箱：yang_fei@gjzq.com.cn
• 马洁莹：联系人，邮箱：majieying@gjzq.com.cn

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