20220411-国金证券-3月物价数据点评_CPI通胀潜在风险或加速显性化_4页_727kb

3月物价数据点评总结

核心内容

3月物价数据表明，CPI同比上涨1.5%，高于预期的1.3%和前值0.9%，核心CPI同比持平于1.1%。PPI同比上涨8.3%，高于市场预期的8.1%，但涨幅较前值8.8%有所回落。整体来看，CPI通胀潜在风险或加速显性化，PPI则受上游采掘等生产资料涨价支撑，回落幅度低于预期。

主要观点

CPI 超预期上涨原因

• 疫情阶段性干扰：3月CPI食品环比由涨转降至-1.2%，但高于近年同期的-2.2%，表明疫情反复对鲜菜、鸡蛋等食品价格的推升作用。
• 能源品涨价延续：非食品环比超季节性上涨0.3%，其中能源涨价推动交通通信价格回升，其他商品服务价格环比涨幅扩大0.9个百分点。
• 成本端压力显性化：能源等成本持续居高不下，对终端价格形成推升，部分耐用品价格明显上涨，工商业电价在部分地区高峰时段上浮超过50%。

PPI 涨幅回落但低于预期

• PPI同比上涨8.3%，环比上涨1.1%，涨幅回落0.5个百分点，但高于市场预期。
• 生产资料拉动明显：采掘、原材料和加工环比分别上涨3.5、1和0.3个百分点，支撑PPI整体表现。
• 生活资料涨幅扩大：生活资料环比涨幅扩大至0.2%，食品、一般日用品和耐用消费品均有贡献。
• 上游行业领涨：石油开采、石油加工、有色冶炼、有色矿采等上游行业涨幅显著，中下游制造业普遍涨价。

关键信息

通胀风险分析

• CPI通胀超预期：3月CPI涨幅高于预期，表明通胀压力有所上升。
• 潜在风险因素：
  • 疫情反复对物流和商品供给的干扰，可能阶段性影响价格。
  • 原油等大宗商品价格居高不下，进一步加速成本端压力显性化。
  • 生猪供给加速出清，猪价拐点可能提前。
  • 部分地区疫情反复或拖累线下消费，导致CPI服务项维持低位。

数据表现

• CPI同比：1.5%（高于预期1.3%，前值0.9%）
• CPI环比：0.0%（上月为0.6%）
• 食品环比：-1.2%（高于季节性）
• 非食品环比：0.3%（超季节性）
• PPI同比：8.3%（高于预期8.1%，前值8.8%）
• PPI环比：1.1%（环比涨幅扩大0.6个百分点）

分项分析

CPI 分项表现

• 食品价格：环比由涨转降，但高于近年同期，鲜菜、蛋类价格显著上涨。
• 非食品价格：环比超季节性上涨，交通通信、其他商品服务价格涨幅明显。

PPI 分项表现

• 生产资料：环比涨幅扩大至1.4%，采掘、原材料、加工分别上涨3.5、1、0.3个百分点。
• 生活资料：环比涨幅扩大至0.2%，食品、一般日用品、耐用消费品均有贡献。
• 行业表现：
  • 上游：石油开采、石油加工、有色冶炼、有色矿采等涨幅显著。
  • 中下游：设备制造、矿物制造、酒饮料等行业普遍涨价。

风险提示

1. 生猪供给加速出清：养殖利润持续下滑，猪企资金压力增大，可能加速能繁母猪产能去化，猪价拐点提前。
2. 需求修复不及预期：疫情反复可能抑制线下消费，导致CPI服务项维持低位。

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