20220728-太平洋-水井坊-600779.SH-水井坊_高端圈层持续推进_全年目标依旧可期_4页_878kb

水井坊中报总结

核心内容概述

水井坊在2022年上半年实现了营业收入20.7亿元，同比增长12.9%；归母净利润3.7亿元，同比下降2.0%。其中，第二季度营业收入同比增长10.4%，实现扭亏为盈，显示公司经营状况逐步改善。

主要观点

• 收入增长：上半年整体收入增长12.9%，其中高档酒收入增长11.4%，中档酒增长13.9%。核心产品典藏、八号和井台均实现双位数增长，尤其典藏因基数小、受疫情影响较小，动销增长达36%。
• 价格提升：产品价格及组合优化带动价增8%，其中核心产品成交价增长30-50元，显示公司产品结构持续优化。
• 市场表现：公司在8大市场中5个实现双位数增长，6月端午节期间大部分门店营收恢复至疫前80%的水平。
• 库存情况：截至6月底，社会库存少于5周，高于去年同期，主要因中秋备货导致库存水平近期有所上升。

关键信息

营收与利润

• 营业收入：2022H1为20.7亿元，同比增长12.9%。
• 归母净利润：3.7亿元，同比下降2.0%。
• Q2表现：实现营业收入6.6亿元，同比增长10.4%；归母净利润0.07亿元，较去年同期扭亏为盈。

现金流

• 销售回款：上半年实现21.3亿元，同比增长12.3%；Q2销售回款7.4亿元，同比增长36.8%。
• 经营活动现金流：144.6万元，虽较去年同期减少2.8亿元，但整体现金流仍充裕。

营销投入

• 销售费用率：33.6%，同比增长1.8个百分点，主要由于Q1加大了对冰雪奥运、WTT合作及高端圈层拓展的营销投入。
• 净利率影响：上半年归母净利率为17.8%，同比下降2.7个百分点。

未来展望

• 全年目标：维持全年收入和利润双15%增长目标。
• 产品策略：
  1. 新典藏：推动企业团购和消费者培育，建立高端圈层。
  2. 新井台：拓展至6000家门店，覆盖500-600元价格带，探索新的团购模式。
  3. 八号：作为业绩重点，持续实现双位数增长，拓展新市场以弥补宴席场景的缺失。

盈利预测与估值

• 收入预测：2022-2024年收入增速分别为12%、26%、21%。
• 净利润预测：2022-2024年归母净利润增速分别为14%、22%、25%。
• EPS预测：2022年为2.79元/股，2023年为3.41元/股，2024年为4.28元/股。
• PE估值：2022年为27倍，2023年为22倍，2024年为18倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 疫情反复：可能影响白酒消费场景及销售表现。
• 行业竞争：次高端及高端市场竞争加剧。
• 销售体系改革：改革可能不及预期，影响业绩增长。
• 高端酒销售：高端酒销售可能未达预期，影响整体利润。

财务指标概览

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：行业回报高于市场5%以上。
  • 中性：行业回报介于市场-5%至5%之间。
  • 看淡：行业回报低于市场5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：个股相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%至15%之间。
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%至5%之间。
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%至-15%之间。

销售团队信息

重要声明

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