20220728-开源证券-水井坊-600779.SH-公司信息更新报告_FY2022平稳收官_期待新财年营销突破_4页_879kb

水井坊 (600779.SH) 总结

核心内容

水井坊（600779.SH）在2022年实现了营收和利润的稳步增长，尽管净利润出现小幅下滑，但整体表现稳健，市场前景良好。分析师对水井坊维持“增持”投资评级，认为其长期成长趋势未受短期压力影响。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年上半年，公司营收增长13%至20.7亿元，归母净利润同比下降2%至3.7亿元。2022年第二季度营收同比增长10.4%至6.6亿元，归母净利润扭亏为盈，达到0.07亿元。全年预计归母净利润为14.1亿元，同比增长17.9%，2023年和2024年分别增长25.5%和23.7%。

• 产品结构优化：
  产品升级和高端化战略持续推进，井台、八号等主流产品实现双位数增长，典藏系列因高端化策略表现突出，动销增长达36%。公司整体库存健康，产品价格稳定。

• 营销改革与费用投入：
  营销活动的推进带动费用投放增加，销售费用率上升1.8个百分点至33.55%，管理费用率上升0.97个百分点至9.93%。净利率下降2.71个百分点至17.83%，但随着下半年疫情缓解，盈利能力有望回升。

• 现金流与财务健康：
  公司现金流表现良好，2022年上半年经营活动现金流为881百万元，2022年Q2销售商品、提供劳务收到的现金同比增长36.8%至7.4亿元。资产负债率逐步下降，从2020年的51.1%降至2024年的37.3%。

• 估值与盈利预测：
  当前股价为75.52元，对应PE为26.1倍。预计2022-2024年EPS分别为2.90元、3.63元和4.50元，PE逐步下降至16.8倍。公司未来盈利能力有望提升，估值具备吸引力。

关键信息

• 市场表现：
  2022年全年营收预计增长16.5%，净利润增长17.9%。2023年和2024年分别增长21.1%和21.7%。

• 区域表现：
  四川、江苏、浙江、山东等核心市场表现良好，但河南市场面临较大挑战。

• 财务指标：

  • 毛利率稳定在84%左右，净利率逐步提升，预计2024年达到27.6%。
  • ROE从2020年的34.2%提升至2024年的33.3%，保持较高水平。
  • P/B持续下降，从2020年的17.3倍降至2024年的5.6倍。

• 风险提示：
  需关注宏观经济波动对需求的影响，以及省外市场扩张是否符合预期。

财务预测摘要

总结

水井坊在2022年实现了业绩的平稳收官，产品结构持续优化，高端化战略成效显著。尽管短期受到疫情和费用增加的影响，净利润略有下滑，但整体盈利能力和市场表现仍保持稳健增长趋势。分析师维持“增持”评级，认为公司具备长期成长潜力，未来盈利能力有望进一步提升。投资者需关注宏观经济波动及省外市场拓展的风险。