20230119-华鑫证券-水井坊-600779.SH-公司事件点评报告_业绩符合预期_2023年可期_4页_266kb

报告摘要

2023年1月18日，水井坊发布2022年业绩预告，整体表现符合市场预期。尽管受到疫情扰动影响，公司仍通过高端化战略和品牌建设，保持了稳健的盈利能力。分析师孙山山对水井坊2023年的发展前景持乐观态度，维持“买入”投资评级。

2022年业绩表现：
- 营收46.73亿元，同比增长0.9%；
- 归母净利润12.16亿元，同比增长1.4%；
- 2022年第四季度营收和净利润均出现下滑，分别同比下降25%和19%，主要受疫情导致的消费需求减少及渠道库存压力影响。
收入结构分析：
- 2022年销量1.08万吨，同比下降2.3%；
- 吨价43.36万元/吨，同比增长3.3%；
- 收入主要由臻酿八号和井台系列贡献，其中臻酿八号占比更高。
2023年展望：
- 随着消费场景（如婚喜宴、商务宴请）逐步恢复，公司动销出货加快，库存环比改善；
- 天号陈系列基本完成招商布局和终端铺货，预计2023年销售额有望突破亿元；
- 公司持续推进高端品牌建设，聚焦典藏大师系列，高举高打策略有效，前八大核心市场表现突出。
盈利预测与估值：
- 2022-2024年EPS预测分别为2.49元、2.93元和3.48元；
- 当前股价对应PE分别为34.7倍、29.5倍和24.8倍；
- 预计2023年营收增长15.6%，归母净利润增长17.8%。
财务健康状况：
- 资产负债率持续下降，从2021年的55.3%降至2024年的36.1%；
- 现金及现金等价物持续增长，从2021年的18.9亿元增至2024年的46.28亿元；
- 经营活动现金流净额保持增长，2024年预计达1786百万元。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营收（百万元）	4,632	4,673	5,400	6,279
归母净利润（百万元）	1,199	1,216	1,433	1,700
EPS（元）	2.46	2.49	2.93	3.48
P/E	35.2	34.7	29.5	24.8
P/S	9.1	9.0	7.8	6.7
P/B	16.0	12.3	9.7	7.7
毛利率	84.5%	82.5%	82.9%	83.2%
净利率	25.9%	26.0%	26.5%	27.1%
ROE	45.6%	35.5%	32.9%	31.1%
资产负债率	55.3%	47.2%	41.0%	36.1%

股票投资评级：
- 买入：预测个股相对沪深300指数涨幅＞20%；
- 增持：预测个股相对沪深300指数涨幅10%—20%；
- 中性：预测个股相对沪深300指数涨幅-10%—10%；
- 卖出：预测个股相对沪深300指数涨幅＜-10%。
行业投资评级：
- 推荐：预测行业指数相对沪深300指数涨幅＞10%；
- 中性：预测行业指数相对沪深300指数涨幅-10%—10%；
- 回避：预测行业指数相对沪深300指数涨幅＜-10%。