20230507-太平洋-水井坊-600779.SH-水井坊_短期承压_期待后续恢复弹性_4页_1mb

总结

公司概况： 水井坊发布2022年年报及2023年一季报。

2022全年表现： 营业收入4673亿元，同比增9%；归母净利润1216亿元，同比增14%；扣非归母净利润1163亿元，同比下降43%。疫情影响商务宴请和宴席场景，典藏及以上产品发货略增，但价格调整抵消耗了销量影响。第四季度业绩大幅下滑，受到疫情影响。

2023年一季度表现： 营业收入853亿元，同比下降397%；归母净利润159亿元，同比下降560%；扣非归母净利润158亿元，同比下降558%。主要原因包括终端动销不及预期，行业库存增加，公司减少出货。高档酒营收下滑严重，中档酒相对稳健。

收入与费率分析： 2022年，高档酒营收同比下降4%，中档酒增长221%；核心市场驱动增长。毛利率基本持平。2022年期间费用率上升，期间费用率274%（销售）和76%（管理）；2023Q1费用率进一步上升，净利率下降。短期盈利能力受压，源于团队建设和规模效应。

长辺展望： 消费场景逐步恢复，公司采取措施优化渠道库存，加强高端化战略，推出新品覆盖不同价格带。成立高端销售公司，提升品牌体验和市场拓展能力。供应链和产能支持未来增长。

盈利预测： 2023-2025年预计收入增速18.5%、15.2%和13.5%；净利润增速19.2%、15.6%和18.5%。市盈率从25倍降至15倍，维持“买入”评级。

风险提示： 消费场景恢复不及预期、疫情反复。

注：以上基于报告内容摘要。