20220206-浙商证券-水井坊-600779.SH-水井坊2021年业绩预告点评报告_21年圆满收官_高端化战略可期_4页_748kb

水井坊2021年业绩预告点评报告总结

核心内容概述

水井坊（600779）在2021年实现了显著的业绩增长，全年预计营业收入46.3亿元，同比增长54.1%；归母净利润12.0亿元，同比增长64%。公司销量达到1.1万千升，同比增长40.3%，吨价为42.0万元/千升，同比增长9.8%。2021年第四季度，公司营收同比增长14.1%，但归母净利润同比下降13.4%，主要受控货策略、淡季发货错位及高端化相关费用投入增加等因素影响。

主要观点

• 高端化战略持续推进：2021年公司通过控货梳理价格、推出新品（如典藏国家宝藏三星堆纪念版、冰雪版等）以及加强渠道建设和消费者培育，推动高端化战略落地。
• 业绩高增：2021年公司业绩超出预期，主要得益于中高档酒销量增长及产品价格提升，全年收入和净利润目标均超额完成。
• 未来增长可期：2022年公司将继续聚焦高端产品，预计高端产品收入占比将从不足10%提升至双位数。公司通过成立高端酒平台、加大岗位招聘及圈层营销等方式，进一步强化高端品牌建设。
• 财务表现稳健：公司毛利率和净利率持续提升，ROE和ROIC均保持较高水平，资产结构优化，流动性增强。

关键信息

业绩表现

• 2021全年：营业收入46.3亿元，同比增长54.1%；归母净利润12.0亿元，同比增长64%；销量1.1万千升，同比增长40.3%；吨价42.0万元/千升，同比增长9.8%。
• 2021Q4：营收12.1亿元，同比增长14.1%；归母净利润2.0亿元，同比下降13.4%；销量2781.2千升，同比增长6.3%；吨价43.5万元/千升，同比增长7.3%。

高端化举措

• 10-11月：控货梳理价格，典藏系列提价，新品上市，老版本库存清空。
• 12月：新版典藏逐步铺货，已招募100余位团购商。
• 2022年春节：动销表现稳健，库存健康，部分经销商节前发货完成比例约30%。

财务预测

估值与评级

• 当前价格：98.60元
• 评级：买入
• 投资逻辑：公司受益于高端化战略落地，产品量价齐升，中长期发展逻辑顺畅。当前估值具有性价比，首次覆盖给予买入评级。

风险提示

• 疫情二次爆发：可能影响白酒整体动销。
• 高端酒动销不及预期：高端产品推广效果可能不达预期。
• 管理层变动风险：管理层变动可能影响公司战略执行。

行业与公司前景

• 行业趋势：消费升级持续，高价位产品导入顺利。
• 公司前景：水井坊作为川酒“六朵金花”之一，具有较强的品牌影响力和市场潜力。公司通过高端化战略和渠道优化，有望在未来几年实现持续增长。

财务摘要

• 资产负债表：资产总计从2020年的4367百万元增长至2023年的9130百万元，资产负债率逐步下降。
• 现金流量表：经营活动现金流逐步改善，投资和筹资活动现金流有所波动，但整体呈现正向趋势。
• 利润表：营业收入、营业利润和归母净利润均实现显著增长，毛利率和净利率持续提升。

投资建议

• 相对评级：买入
• 评级依据：公司业绩增长显著，高端化战略持续推进，未来增长潜力大，当前估值具备吸引力。

结论

水井坊2021年业绩表现亮眼，高端化战略成效显著，未来有望继续受益于消费升级和产品结构优化，实现持续增长。公司财务状况稳健，估值合理，具备长期投资价值，首次覆盖给予买入评级。