证券行业2021年中报综述：财富管理业务正重构券商商业模式-20210906-西部证券-31页_719kb

财富管理业务正重构券商商业模式

核心内容

证券行业在2021年上半年保持稳健增长，实现营业收入2324亿元，同比增长8.9%；净利润903亿元，同比增长8.6%。41家上市券商实现营收3065亿元，同比增长27.4%；归母净利润982亿元，同比增长28.6%。整体行业ROE为4.99%，高于行业平均水平，显示券商盈利能力持续增强。

主要观点

• 财富管理业务收入高增长：财富管理业务成为券商盈利的重要驱动力，其利润同比增长46%，显著高于行业整体盈利增速（29%）。代销金融产品和席位佣金收入增速高于传统经纪业务收入，成为券商转型的关键。
• 基金投顾业务扩容：截至2021年7月，共有27家券商获得基金投顾试点资格，这项业务将推动券商财富管理业务的进一步发展。
• 参控股公募基金利润贡献显著：券商参控股公募基金的净利润占比显著提升，如长城证券、东方证券、兴业证券、广发证券等，预计未来将对券商估值产生积极影响。
• 政策与市场环境利好：北交所设立及资本市场改革政策落地对券商形成催化作用，市场交易活跃，公募基金规模创新高，为券商业务发展提供良好环境。
• 估值处于低位：券商板块目前估值仍处于历史中枢以下，具备投资价值。

关键信息

财富管理业务

• 2021年上半年，财富管理业务收入增速显著高于整体业务收入，成为券商盈利增长的重要来源。
• 代销金融产品和席位租赁收入增速高于代理买卖证券业务净收入，显示券商正向财富管理方向转型。
• 截至2021年中，代买净收入、席位佣金收入、代销收入占比分别为69%、17%、14%，其中兴业证券、东方证券、中金公司的占比均超过40%。

投资管理业务

• 券商资管业务收入增长显著，头部券商如中信证券、广发证券、东方证券、海通证券等的资管业务净收入同比增长69%、69%、68%、12%。
• 基金管理业务是资管收入增长的核心因素，2021年上半年，基金管理净收入同比增长72.2%至142.2亿元，占比提升至55.8%。
• 头部券商在主动管理方面更具优势，其私募资产管理月均规模排名靠前，资管收入增长更显著。

资产配置与结构

• 2021年上半年，上市券商总资产达9.8万亿元，较2020年底增长10.1%；归母股东权益达1.97万亿元，同比增长4.9%。
• 金融投资资产仍是券商扩表的重要方向，占比达43.9%。
• 客户资金和资本中介类资产占比维持较高水平，买入返售金融资产规模下降，融出资金规模上升。

负债结构

• 上市券商的负债结构以应付债券和卖出回购金融资产款为主，占整体负债的40.9%和39.8%。
• 应付短期融资款占比提升至10.5%，显示资本中介业务扩张趋势。

政策与市场影响

• 北交所设立及后续政策利好将对券商估值形成催化。
• 沪深两市成交额大幅提升，佣金率持续下探至万分之2.7，推动券商财富管理业务发展。
• 2021年1-7月，新增投资者数达1245万人，市场活跃度高。

投资建议

• 关注券商系公募基金、资管、代销及基金投顾业务：这些业务正在高速发展中，将推动业绩增长。
• 重点推荐券商：广发证券、东方证券因其在财富管理领域的突出表现，被建议重点关注。

风险提示

• 资本市场改革进度不及预期。
• 政策落地效果不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 信用业务风险。

图表与数据支持

• 行业数据与券商数据均来自Wind、公司公告及西部证券研发中心。
• 图表包括行业营收、净利润、资产配置、负债结构、基金投顾展业情况等，直观展示券商发展态势。

总结

券商正通过财富管理业务实现商业模式的重构，尤其是在基金投顾、代销金融产品和参控股公募基金等方面取得显著进展。行业整体保持稳健增长，盈利能力增强，估值处于低位，具备投资价值。未来，随着政策利好、市场活跃及财富管理业务的持续发展，券商有望实现更高的业绩增长。