证券行业2021年中报综述：财富管理转型加速，龙头券商保持稳健_22页_1mb

证券行业2021年中报综述总结

核心内容概述

2021年上半年，A股40家上市券商合计实现营业收入3053亿元，同比增长27%；归母净利润达978亿元，同比增长28%。主要得益于投行和资管业务的强劲增长，分别同比增长26%和28%。行业ROE（净资产收益率）提升至10.24%，较年初增长1.9个百分点，杠杆率平稳提升至4.01，显著高于行业平均水平。

主要观点与关键信息

1. 业绩概览

• 整体业绩增长：2021H1券商行业营收和净利润均实现稳健增长，其中营收增长27%至3053亿元，净利润增长28%至978亿元。
• 业务驱动因素：投行和资管业务是主要增长引擎，分别同比增长26%和28%。
• 行业分化：头部券商在ROE和杠杆率方面表现优于行业平均水平，而中小券商在某些业务中展现出高弹性。

2. 分项业务分析

2.1 财富管理转型

• 经纪业务增长：2021H1，40家上市券商经纪业务收入同比增长24%至614亿元，主要受益于交易活跃。
• 佣金率下降：行业佣金率下滑至0.0252%，拉低了整体经纪业务增速。
• 投顾试点扩容：截至2021年9月8日，全市场已有超过50家机构获得基金投顾试点批文，券商有望通过基金投顾业务转向买方投顾时代。
• “含基量”影响业绩：拥有控股公募基金的券商（如东方证券、广发证券、兴业证券）在财富管理转型中表现突出，业绩弹性较大。

2.2 投行业务发展

• IPO募资增长：2021H1，IPO募资总额同比增长50%至2109亿元，推动投行业务收入增长。
• 业务集中度高：投行业务CR5为47%，龙头券商（如中信证券、中信建投、海通证券）在IPO、再融资、债承规模中占据主导地位。
• 北交所设立利好中小券商：北交所设立为中小券商提供了更多机会，尤其在新三板业务中占据优势。

2.3 资本中介业务

• 两融余额增长：2021H1，两融余额同比增长53%至17842亿元，推动信用业务稳健增长。
• 风险控制改善：股票质押风险逐步改善，券商合计减值降至27亿元，同比下降78%。
• 衍生品业务强者恒强：场外衍生品业务快速发展，CR5集中度较高，头部券商在该领域优势显著。

投资建议

• 重点推荐东方财富：因其在财富管理转型中具备显著的阿尔法优势。
• 龙头券商推荐：中信证券和中金公司（港股）当前估值较低，长期阿尔法优势显著。
• 关注“含基量”高的券商：如东方证券、广发证券、兴业证券，其业绩弹性较大。
• 中小券商机会：如国联证券，在投顾业务和新三板业务中具备弯道超车的潜力。

风险提示

• 股市进一步调整：可能对券商业绩产生负面影响。
• 监管趋严：可能影响业务拓展和盈利能力。
• 国内外疫情控制不及预期：可能影响市场活跃度。
• 宏观经济下行：可能对券商的资本中介业务和自营业务造成压力。

行业走势与政策影响

• 资本市场改革深化：全面注册制的推进将为投行和资管业务带来持续增长动力。
• 估值修复预期：券商板块的估值吸引力明显，预计未来将获得修复机会。

总结

2021年上半年，证券行业在投行和资管业务的推动下实现稳健增长，ROE和杠杆率显著提升。随着投顾试点扩容、北交所设立以及资本市场改革深化，行业将进入新的发展阶段。龙头券商在整体业绩和业务集中度方面保持优势，而中小券商则在特定业务领域展现出高弹性。投资建议中，重点关注具备转型优势和估值潜力的券商，同时警惕市场波动和政策风险。