20210923-东吴证券-证券行业2021年中报综述_财富管理转型加速_龙头券商保持稳健_22页_1mb

证券行业2021年中报综述总结

核心内容

2021年上半年，A股40家上市券商合计实现营业收入3053亿元，同比增长27%；归母净利润978亿元，同比增长28%。券商业绩增长主要来源于投行和资管业务的推动，其中投行业务收入同比增长26%，资管业务收入同比增长28%。行业ROE（净资产收益率）显著回升至10.24%，高于行业平均水平7.7%。券商整体杠杆率平稳提升，行业估值吸引力增强。

主要观点

• 财富管理转型加速：随着基金投顾试点持续扩容，券商正从传统的卖方投顾向买方投顾转型。高“含基量”券商业绩增长显著，如东方证券、广发证券和兴业证券。
• 龙头券商稳健增长：中信证券、海通证券和国泰君安等龙头券商在各项业务中表现突出，尤其是投行和资管业务，显示出较强的竞争力。
• 中小券商具备高弹性：在北交所设立的利好下，中小券商在新三板市场中更具优势，有望实现业绩突破。
• 资本中介业务稳健增长：两融余额同比增长53%，达17,842亿元，推动信用业务收入增长。场外衍生品业务快速发展，强者恒强。
• 资本市场改革深化：注册制等政策推动了投行业务的持续增长，未来政策红利将为券商带来更多的发展机遇。

关键信息

业绩概览

• 2021年上半年40家上市券商营收3053亿元，同比增长27%。
• 归母净利润978亿元，同比增长28%。
• 行业ROE提升至10.24%，高于2020年H1的9.14%。
• 行业杠杆率提升至3.3，上市券商杠杆率提升至4.01。

分项业务

财富管理

• 股基日均成交额同比增长21%，达9,777亿元。
• 佣金率下滑至0.0252%，拉低经纪业务增速。
• 龙头券商在机构客户占比和交易稳定性方面表现优于中小券商。
• 投顾试点持续扩容，预计未来券商将加速向买方投顾转型。

投行业务

• 2021H1证券行业IPO募资总额同比增长50%，达2109亿元。
• 增发募资总额同比增长10%，达3879亿元。
• 债承规模同比增长17%，达51,359亿元。
• 投行业务CR5为47%，显示行业高集中度。

资本中介业务

• 两融余额同比增长53%，达17,842亿元。
• 衍生品业务快速增长，场外互换和期权新增名义本金分别为7412亿元和7351亿元。
• 龙头券商在衍生品业务上具有明显优势，强者恒强。

投资建议

• 重点推荐东方财富：因其在财富管理转型中具有核心阿尔法。
• 龙头券商推荐：中信证券和中金公司（港股）当前估值较低，长期阿尔法优势显著。
• 关注含基量高的券商：如东方证券、广发证券和兴业证券，其业绩弹性较大。
• 中小券商机会：如国联证券，有望在投顾业务中实现弯道超车。

风险提示

• 股市进一步调整
• 监管趋严
• 国内外疫情控制不及预期
• 宏观经济下行

图表与数据支持

• 图1：2020H1、2021H1上市券商营收与净利润情况
• 图2：2020H1、2021H1证券行业营收与净利润情况
• 图3：2020H1、2021H1上市券商分业务收入及同比增速
• 图4：2020H1、2021H1证券行业业务收入及同比增速
• 图5：2015~2021H1证券行业收入结构
• 图6：2012~2021H1证券行业杠杆（剔除客户保证金）
• 图7：2012~2021H1上市券商杠杆率
• 图8：2012~2021H1上市券商归母净资产及ROE
• 图9：2021H1股基日均交易额增长
• 图10：行业佣金率仍不断下滑
• 图11：经纪业务出现较明显分化
• 图12：2021全年经纪业务增速有望继续提升
• 图13：2021H1上市券商经纪业务净收入集中度上升
• 图14：2021/01~2021/08股基日均成交额
• 图15：2021H1龙头券商经纪业务机构占比显著提升
• 图16：2014/12~2021/06证券行业资产管理规模（亿元）
• 图17：2021/06券商主动型资产管理规模TOP10
• 图18：2021H1证券行业IPO及增发规模同比
• 图19：2021H1证券行业债承规模同比
• 图20：2016年以来投行业务集中度高于40%
• 图21：2021H1证券行业IPO承销规模CR5为47%
• 图22：2021H1证券行业再融资承销规模CR5为59%

表格数据

• 表1：A股上市券商中报业绩概览
• 表2：2019年以来机构获批投顾试点情况
• 表3：上市券商资管收入排名
• 表4：券商“含基量”梳理
• 表5：2012-2021H1龙头券商投行业务收入排名（上市券商）