2018年中期电力行业投资策略_供需改善_利用小时增加_14页_1mb

电力行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年上半年，电力行业整体呈现供需关系改善、利用小时增加、用电量逐步回升的趋势。同时，煤炭价格维持高位，但调控措施逐步实施，火电企业盈利有所改善。电力行业市场表现与沪深300指数同步，但部分个股表现分化。行业评级维持“中性”，建议关注盈利改善及可再生能源消纳增长的公司。

主要观点

• 供需关系改善：电力供给与需求关系有所改善，发电设备利用率提升，利用小时同比增加。
• 用电量回暖：全社会用电量同比增长9.3%，增速逐步回升，第二、第三产业及居民用电均呈现增长。
• 煤炭价格调控：发改委提出多项措施引导煤价回归合理区间，有助于降低火电企业成本。
• 清洁能源发展：国家鼓励清洁能源消费，风电、光伏等可再生能源消纳情况改善，政策支持力度加大。
• 行业评级：维持“中性”投资评级，建议关注盈利改善和PB较低的防御性公司。

2018年1-4月电力行业动态

发电量

• 全国规模以上电厂发电量为20877亿千瓦时，同比增长7.7%，增速较上年提高1.1个百分点。
• 全国发电设备累计平均利用小时为1221小时，同比增加41小时。
  • 火电设备利用小时为1426小时，同比增加69小时。
  • 水电设备利用小时为845小时，同比降低26小时。
  • 核电设备利用小时为2287小时，同比增加62小时。
  • 风电设备利用小时为812小时，同比增加150小时。

新增发电生产能力

• 全国基建新增发电生产能力为2952万千瓦，同比减少29万千瓦。
  • 水电和火电分别减少240万千瓦和292万千瓦。
  • 风电和太阳能发电分别增加94万千瓦和406万千瓦。

电源建设投资

• 2018年1-4月，全国主要发电企业电源工程完成投资550亿元，同比增长5.2%。
• 清洁能源（水电、核电、风电）投资占电源总投资的70.3%，清洁能源发展势头良好。

电网建设投资

• 电网工程完成投资993亿元，同比下降24.1%，增速放缓。

用电量情况

• 全国全社会用电量为21094亿千瓦时，同比增长9.3%，增速较上年提高2.6个百分点。
• 各产业用电情况：
  • 第一产业用电量增长11.0%，占比1.0%。
  • 第二产业用电量增长6.9%，占比67.6%，贡献率51.2%。
  • 第三产业用电量增长14.6%，占比16.0%，贡献率24.0%。
  • 城乡居民生活用电量增长15.0%，占比15.5%，贡献率23.7%。
• 用电量增速逐步回升，回暖趋势明显。

动力煤价格分析

• 动力煤价格维持高位，但市场供需关系总体平稳。
• 发改委提出九项措施调控煤价，目标是将煤炭价格稳定在合理区间。
• 铁路运力配置增加，推动煤价回归绿色区间。
• 煤价高位有利于火电企业盈利改善。

电力行业市场表现

• 从年初至6月1日，电力行业指数下跌6.68%，与沪深300指数走势同步。
• 个股表现分化，涨幅较大的包括嘉泽新能（15.69%）、华能国际（14.69%）、华电国际（11.59%）。
• 跌幅较大的包括甘肃电投（-28.72%）、惠天热电（-27.98%）、豫能控股（-26.20%）。

行业PB情况

• 电力行业PB为1.54，低于近10年均值（2.01），处于较低水平。
• PB较低的公司包括豫能控股（0.78）、郴电国际（0.81）、皖能电力（0.87）、华电国际（0.95）。
• PB较高的公司包括嘉泽新能（7.32）、滨海能源（6.55）、涪陵电力（3.97）、梅雁吉祥（3.32）。

政策动态

国家能源局《2018年能源工作指导意见》

• 能源消费总量控制在45.5亿吨标准煤左右。
• 非化石能源消费比重提高至14.3%，天然气消费比重提高至7.5%，煤炭消费比重下降至59%。
• 推动化解煤电过剩产能，加快淘汰落后产能。
• 壮大清洁能源产业，解决弃风、弃光、弃水问题，提升清洁能源消纳能力。

国家发改委电价调整政策

• 电力行业增值税税率由17%调整为16%，降低工商业电价。
• 2018年4月，国家发改委分两批落实一般工商业电价平均下降10%的目标。
• 连续降价将刺激用电需求，促进用电量增长。

国家能源局《关于2018年度风电建设管理有关要求的通知》

• 风电项目需通过竞争方式配置和确定上网电价。
• 新增集中式陆上风电项目和未确定投资主体的海上风电项目需采用竞争机制。
• 政策旨在提升风电消纳能力，解决弃风限电问题，推动行业平价上网。

投资策略建议

关注盈利改善的企业

• 火电企业受益于燃煤上网电价上调及煤价回落，盈利改善明显。
• 建议关注华能国际（600011）等盈利改善的企业。
• PB较低的公司如皖能电力（000543）具有防御性，值得关注。

关注可再生能源电力消纳增长

• 可再生能源发电量占比提升，消纳情况改善。
• 建议适当关注风电、太阳能等可再生能源发电企业。

风险提示

• 股票市场波动导致的系统性风险。
• 原材料价格、人工成本大幅上涨。
• 电力需求不及预期，可能影响行业整体表现。