电力行业2018年中期投资策略：供需改善，利用小时增加-20180604-上海证券-16页-1mb

2018年中期电力行业投资策略总结

核心内容

2018年6月发布的电力行业中期投资策略报告指出，电力行业在供需关系改善、发电设备利用率提升、可再生能源消纳好转等因素的推动下，展现出一定的复苏迹象。同时，行业整体面临一定的风险，分析师对电力行业维持“中性”投资评级，并建议关注盈利改善和可再生能源发电企业。

主要观点

• 供需改善：电力供给与需求关系有所改善，发电设备利用小时增加，显示行业回暖。
• 用电量回升：全社会用电量同比增长9.3%，增速逐步回升，表明电力需求回暖。
• 煤炭价格调控：发改委采取多项措施控制煤价，使其回归合理区间，减轻火电企业成本压力。
• 投资策略：建议关注盈利改善的火电企业及PB较低的防御性股票，同时可再生能源发电企业值得关注。
• 行业评级：维持“中性”投资评级，预计行业指数将介于沪深300指数±5%之间。

2018年1-4月电力行业动态

发电量增长

• 全国发电量：20877亿千瓦时，同比增长7.7%，增速比上年同期提高1.1个百分点。
• 发电设备利用小时：1221小时，同比增加41小时。
• 各类型发电设备利用小时：
  • 火电：1426小时，同比增加69小时。
  • 水电：845小时，同比降低26小时。
  • 核电：2287小时，同比增加62小时。
  • 风电：812小时，同比增加150小时。

新增发电能力

• 全国新增发电能力：2952万千瓦，同比减少29万千瓦。
• 分类型新增发电能力：
  • 水电：135万千瓦，同比减少240万千瓦。
  • 火电：876万千瓦，同比减少292万千瓦。
  • 核电：113万千瓦。
  • 风电：534万千瓦，同比增加94万千瓦。
  • 太阳能发电：1294万千瓦，同比增加406万千瓦。

基建投资

• 电源建设投资：550亿元，同比增长5.2%。
• 清洁能源投资占比：水电、核电、风电等清洁能源投资占电源投资的70.3%。
• 电网建设投资：993亿元，同比下降24.1%。

用电量情况

• 全社会用电量：21094亿千瓦时，同比增长9.3%，增速比上年同期提高2.6个百分点。
• 用电结构：
  • 第一产业：205亿千瓦时，同比增长11.0%。
  • 第二产业：14252亿千瓦时，同比增长6.9%，贡献率51.2%。
  • 第三产业：3377亿千瓦时，同比增长14.6%，贡献率24.0%。
  • 城乡居民生活用电：3260亿千瓦时，同比增长15.0%，贡献率23.7%。

煤价与火电成本

• 动力煤价格：2018年3月有所下跌，4月因需求增加反弹，总体维持高位。
• 煤炭控价措施：发改委提出9项调控措施，包括增加长协合同、降低长协价格等，旨在稳定市场煤价。
• 火电盈利改善：2018年一季度火电净利润同比增长47.22%，受益于煤价回落和电价调整。

可再生能源发展

• 可再生能源消纳好转：弃水弃风弃光情况减少，可再生能源消纳能力提升。
• 政策支持：国家能源局鼓励清洁能源发展，推动风电项目通过竞争方式配置，提升消纳能力。
• 可再生能源占比：2017年全国可再生能源发电量占全部发电量的26.5%，非水电可再生能源消纳量占全社会用电量的8.0%。

电力行业市场表现

• 行业指数走势：与沪深300指数同步，6月1日下跌6.68%。
• 个股表现：
  • 涨幅较大的：嘉泽新能（15.69%）、华能国际（14.69%）、华电国际（11.59%）。
  • 跌幅较大的：甘肃电投（-28.72%）、惠天热电（-27.98%）、豫能控股（-26.20%）。

电力行业PB情况

• 行业PB：1.54，低于近10年均值（2.01），处于较低位置。
• 个股PB：
  • 较低的：豫能控股（0.78）、郴电国际（0.81）、皖能电力（0.87）、华电国际（0.95）。
  • 较高的：嘉泽新能（7.32）、滨海能源（6.55）、涪陵电力（3.97）、梅雁吉祥（3.32）。

政策动态

• 国家能源局《2018年能源工作指导意见》：
  • 鼓励清洁能源消费，非化石能源消费比重提高至14.3%。
  • 推动煤电过剩产能化解，优化能源结构。
  • 支持风电项目通过竞争方式配置，提升消纳能力。
• 发改委电价调整：
  • 电力行业增值税税率由17%降至16%，降低一般工商业电价。
  • 2018年4月发布通知，分两批落实一般工商业电价平均下降10%的目标，刺激用电需求。

关注股票

风险提示

• 股票市场波动导致的系统性风险。
• 原材料价格、人工成本大幅上涨。
• 电力需求不及预期。

分析师承诺与免责条款

• 分析师冀丽俊承诺独立、客观出具报告，不与报告推荐意见直接或间接相关。
• 报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 未获授权不得发布、复制、引用或转载本报告。