20181109-长城证券-轻工制造周报2018年第14期_梦百合5.1亿可转债发行_扩品类成长性再加码_21页_1mb

轻工制造行业周报总结（2018年11月09日）

核心内容

本周轻工制造指数上涨0.1%，跑赢上证综指3%，在申万28个行业中排名第4。细分行业中，包装印刷II上涨2.18%，造纸II上涨1.91%，而家用轻工II下跌2.04%。板块整体成交量上升630.44万手，周环比增长21.26%。个股方面，紫江企业涨幅最高（+27.81%），理文造纸跌幅最大（-11.5%）。

主要观点

1. 行业表现

   • 轻工板块整体表现优于大盘，其中包装印刷和造纸行业涨幅明显，而家用轻工行业受贸易战影响出现下跌。
   • 人民币贬值对出口企业有利，如梦百合（家用轻工）和晨光文具（文具行业）等。

2. 出口数据与行业前景

   • 2018年10月中国出口额达2172.8亿美元，同比增长15.6%，为近8个月最高增速。短期来看，关税调整促使出口前移，长期贸易摩擦可能持续，但公司海外产能布局有助于应对。
   • 梦百合出口占比达82%，Q4收入有望增长，且发行5.1亿可转债用于智能仓储和功能家具研发，提升运营效率与成长性。

3. 重点公司推荐

   • 软体行业：顾家家居（603816.SH）和敏华控股（1999.HK）被重点推荐。顾家家居PE为21.07倍，估值处于历史底部；敏华控股PE为7.09倍，未来3年CAGR预期为15%-20%。
   • 定制家居：欧派家居（603833.SH）、尚品宅配（300616.SZ）、索菲亚（002572.SZ）和好莱客（603898.SH）为推荐标的，其中好莱客市值较小，弹性更足。
   • 包装行业：合兴包装（002228.SZ）和美盈森（002303.SZ）建议关注，受益于成本下降和客户资源壁垒。
   • 造纸行业：太阳纸业（002078.SZ）、晨鸣纸业（000488.SZ）、山鹰纸业（600567.SH）、玖龙纸业（2689.HK）和理文造纸（2314.HK）为推荐标的，其中太阳纸业PE为6.19倍，晨鸣纸业PE为3.66倍。
   • 文具行业：晨光文具（603899.SH）为推荐标的，PE为32.77倍，受益于2B端业务拓展与2C端精品文创布局。

4. 行业动态

   • 家用轻工：美国进口床垫增多，软体行业竞争格局良好，龙头仍处渠道红利期。
   • 造纸&包装：环保趋严与外废进口政策收紧对行业形成支撑，纸浆价格高位运行，纸价下行利好包装企业。
   • 汇率：美元兑人民币中间价上涨，人民币贬值对出口企业有利，但需关注原材料成本波动。

关键信息

• 出口增长：2018年10月中国出口增长15.6%，创近8个月新高。
• 可转债发行：梦百合发行5.1亿可转债，用于智能仓储和功能家具研发。
• PE与CAGR：顾家家居PE为21.07倍，敏华控股PE为7.09倍，未来3年CAGR预期为15%-20%。
• 原材料价格：TDI和MDI价格周环比分别下跌6.42%和3.79%，木浆出厂价下跌50元/吨。
• 汇率波动：美元兑人民币中间价上涨，人民币贬值对软体和文具出口有利。
• 公司动态：多家公司发布回购或股权激励计划，如中顺洁柔、索菲亚、晨光文具等。

风险提示

• 原材料价格快速上涨或下跌；
• 环保政策放松；
• 地产调控超预期，导致行业景气度下滑。

公司评级

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间；
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间；
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

行业评级

• 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
• 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
• 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

总结

本周轻工制造板块整体表现优于大盘，主要受益于人民币贬值和出口增长。重点推荐梦百合、顾家家居、敏华控股等公司，它们在出口、产能扩张和市场渗透方面具有显著优势。同时，行业整体面临原材料价格波动、环保政策和地产调控等风险，建议投资者关注龙头企业和具备成长潜力的公司，以获取更高的投资回报。