20221211-南华期货-沥青产业周报_低估值反馈隐现_未来焦点转向原油成本端_47页_3mb

南华期货沥青产业周报总结

核心内容

本周沥青现货价格企稳，裂解走强，主要由于炼厂加工利润亏损及库存水平不高，导致炼厂减产挺价。但沥青价格仍受原油价格波动影响，若原油价格进一步下跌，沥青价格仍有下行空间。当前沥青市场关注焦点已转向原油成本端。

主要观点

• 价格走势：沥青现货价格延续跌势，受原油价格下跌影响，但北方地区因库存低位及产量缩减，跌幅有限；南方地区则因价格过高及原油下跌，价格大幅下调。
• 市场情绪：整体市场看跌情绪浓厚，中下游用户观望为主，炼厂出货量减少。
• 裂解结构：BU-Brent裂解价差走强，但原油价格下跌仍为裂解提供支撑。
• 库存情况：国内沥青库存低位，但开始累库，预计12月底库存将达179万吨，较11月底增加13万吨。炼厂开工率下降，部分炼厂停产或转产渣油。
• 进口沥青：进口沥青价格高于国产沥青，且受原油价格下跌影响，预计1月进口船货价格也将走低。
• 成本端：原油价格不确定性较大，主要受中国疫情政策调整后的需求变化影响，市场交易以需求恶化为主。

关键信息

一、逻辑整理及策略推荐

• 现货价格：沥青现货价格企稳，裂解走强，主要由炼厂加工利润亏损及库存低位支撑。
• 基差：前期基差多头离场，等待新的介入机会。
• 月差：止盈离场。
• 裂解：现货逢低做多继续持有，关注原油波动风险。
• 单边：01-03合约空头思路不变。

二、现货成交回顾

• 整体趋势：沥青价格延续跌势，北方地区跌幅有限，南方地区跌幅较大。
• 区域价格：
  • 西北下跌25至4570-5050元/吨
  • 东北下跌100至3900-4000元/吨
  • 华北下跌75至3400-3800元/吨
  • 山东下跌100至3450-3470元/吨
  • 长三角下跌225至3600-3650元/吨
  • 华南下跌75至4280-4480元/吨
  • 西南（川渝）下跌150至4400-4450元/吨
  • 西南（云贵）下跌150至4880-4980元/吨

三、估值和相关油品产业链

• 加工利润：沥青综合加工利润及进口利润均处于大幅亏损区间。
• 价差结构：
  • 山东焦化料沥青价差为5275元/吨
  • 国内柴油现货裂解价差为120元/桶
  • 国内汽油现货裂解价差为100元/桶
• 进口利润：韩国到华东进口利润季节性为350元/吨，新加坡到华南进口利润季节性为4980元/吨。

四、供需库存

• 开工率：本周国内沥青厂装置总开工率为39.25%，较11月30日下降7.52%。
• 区域开工率：
  • 西北：30.21%（上升2.52%）
  • 东北：19.85%（下降2.53%）
  • 华北华中：35.51%（下降19.30%）
  • 山东：51.92%（下降9.21%）
  • 长三角：45.89%（下降0.26%）
  • 华南西南：28.30%（下降6.95%）
• 炼厂检修情况：多个炼厂因检修或转产渣油而停产，包括新疆、辽宁、山东、浙江、广东等地的多个企业。

五、天气预报

• 天气对沥青需求有一定影响，部分地区因降雨影响赶工需求，导致出货量减少。

风险提示

• 原油价格波动对沥青价格有较大影响，需密切关注。
• 中国疫情政策调整后的需求变化是主要风险点。
• 中下游用户观望情绪可能影响沥青价格走势。

数据来源

• 百川盈孚
• 隆众样本
• 南华期货股份有限公司

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