20220321-南华期货-沥青产业周报_低估值负反馈隐现_四月或有转机_36页_2mb

南华期货沥青产业周报总结

核心内容

本周沥青市场整体表现疲软，受原油价格波动及国内疫情等因素影响，现货价格普降，市场成交清淡。沥青裂解价差维持在历史低位，炼厂利润承压，开工率下降，库存压力显现。然而，随着4月份部分终端项目回归，市场预期有所改善，拐点可能出现在四月。

主要观点

• 原油价格波动影响沥青市场：俄乌局势反复导致原油价格震荡，沥青裂解价差持续走低，成本支撑减弱。
• 沥青现货价格下跌：国内沥青价格普遍下调，部分区域跌幅超过400元/吨，进口沥青价格亦受原油影响有所下滑。
• 炼厂利润承压：随着原油价格回落，炼厂利润（特别是地炼）大幅下滑，部分炼厂面临亏损压力。
• 市场情绪悲观：疫情对终端需求及运输造成限制，市场观望情绪浓厚，出货不畅。
• 库存压力显现：炼厂库存持续上升，部分区域社库库存率低于往年同期，但厂库压力仍较大。
• 四月或有转机：随着终端项目回归及市场预期改善，沥青驱动端可能阶段性修正，裂解价差有望回升，正套操作可逢低介入。

关键信息

一、逻辑整理及策略推荐

• 裂解价差：沥青裂解价差处于历史低位，但原油价格回调幅度有限，多头格局延续。
• 驱动端预期：短期驱动仍偏弱，但4月后可能有所好转，建议谨慎控制仓位。
• 策略建议：基于4月沥青驱动可能好转，可逐步介入BU6-9正套操作，关注裂解价差反转。

二、现货成交回顾

国内

• 价格走势：上周国内沥青价格普遍下调，山东跌幅最大达400元/吨。
• 区域情况：
  • 西北：下调50元/吨，主流价4270-4350元/吨。
  • 东北：下调300元/吨，主流价3600-3700元/吨。
  • 华北：下调300元/吨，主流价3500-3600元/吨。
  • 长三角：下调100元/吨，主流价4070-4100元/吨。
  • 华南西南：下调50-300元/吨，主流价4080-4570元/吨。
• 市场影响：疫情限制终端需求及运输，导致出货不畅，库存上升。

进口

• 价格走势：韩国到华东CIF价下跌22.5美元/吨，新加坡到华南CIF价下跌20美元/吨。
• 进口利润：韩国沥青进口利润接近盈亏平衡，新加坡进口利润仍高于国产。
• 市场状况：进口商接货积极性一般，个别项目支撑需求。

三、价格和估值跟踪

• 沥青期货价格：BU06上涨124元，BU09上涨123元，但周内整体下跌。
• 沥青现货价格：山东现货价3535元/吨，华东现货价3935元/吨。
• 基差：BU06华东基差242元，BU09华东基差276元。
• 裂解价差：BU06/Brent06裂解价差-3.40美元/桶，BU09/Brent09裂解价差2.18美元/桶。
• 综合利润：马瑞-沥青利润326元/吨，中东油-沥青利润1085元/吨。
• 进口利润：韩国沥青进口利润季节性波动，一季度预计增加。

四、供需和驱动

• 开工率：全国沥青炼厂总开工率27.26%，较上周下降1.19%。
  • 山东：25.33%，下降5.09%。
  • 长三角：37.46%，上升6.97%。
  • 东北：23.05%，下降0.64%。
  • 华北华中：13.63%，下降0.89%。
  • 华南西南：34.62%，下降10.24%。
• 库存情况：
  • 社库库存率：部分区域低于往年同期，但整体库存压力显现。
  • 厂库库存率：多数炼厂库存上升，部分炼厂因低利润或疫情影响暂停生产。
• 需求表征：公路基建数据表现尚可，但终端需求尚未明显释放。
• 资金端：地方政府债收益率及发行量数据反映市场资金状况，但对沥青影响有限。

五、天气预报

• 降雨量：未来48小时及72小时降雨量预报，可能对运输及终端需求产生影响。

总结

沥青市场受原油价格波动及国内疫情双重影响，整体表现疲软。现货价格普降，炼厂利润承压，开工率下降，库存压力显现。但随着4月份部分终端项目回归，市场预期有所改善，沥青裂解价差有望回升。建议投资者关注4月份市场变化，谨慎控制仓位，逢低介入BU6-9正套操作。