航空机场行业深度研究：航空投资要点复盘_20页_991kb

航空机场航空投资要点复盘总结

核心内容

本报告回顾了近20年来航空指数的5个显著上涨阶段，分析了航空股上涨的驱动因素、周期性特征以及与宏观经济指标的关系。报告指出航空股的上涨通常由预期驱动，且在暑运或春运来临前夕启动，具有明显的跨年度趋势。同时，航空股的震荡幅度大于沪深300，具备强周期属性，适合周期投资。

主要观点

• 航空股上涨阶段特征：

  • 每次上涨阶段的涨幅均超过40%，且相对于沪深300有显著超额收益。
  • 股价上涨通常领先于业绩改善，而股价回落滞后于基本面恶化。
  • 三大航股价涨幅通常跑赢行业指数，但疫情期间受国际航线影响，涨幅相对较小。

• 股价上涨的驱动因素：

  • 预期驱动：航空股上涨主要由市场预期主导，如疫情趋稳、暑运旺季等。
  • 成本端改善：油价、汇率等成本端因素改善是股价上涨的重要催化剂。
  • 低利率环境：低利率是航空股上涨的必要条件，历史上每次上涨阶段均处于利率有利的环境。

• 需求与盈利的关联：

  • 客座率提升与股价上涨同步，但客公里收益的变化并不明确。
  • 航空公司常采取薄利多销策略，以提升客座率而非提高票价盈利。

• 当前航空周期的异同：

  • 不同之处：本次航空复苏主要受疫情和出行政策影响，恢复节奏较慢，且存在较大的不确定性。
  • 相同之处：航空股仍受预期和利率环境影响，疫情趋稳和暑运旺季仍是当前投资的重要催化剂。

关键信息

航空指数上涨阶段（近20年）

股价上涨与基本面关系

• 营收与净利润：股价上涨通常领先于营收和净利润的改善，而股价回落滞后于业绩恶化。
• 客座率：股价上涨阶段客座率通常同步提升或保持平稳。
• 客公里收入：客公里收入的变化与股价上涨无明确关系，主要受供需错配和成本端影响。

疫情与出行政策影响

• 全球疫情：奥密克戎变种逐渐减弱，但美国出现BA.2.12.1亚变异株，疫情有所反复。
• 国内疫情：整体平稳，但北京、上海等重点城市疫情仍需关注。
• 国际航线：疫情反复和政策限制是当前航空复苏的主要制约因素。

风险提示

• 疫情反复：若疫情超预期反复，将对航空出行需求形成抑制。
• 航空安全事件：空难、飞行事故等可能对航空业造成负面影响。
• 油价上涨：燃油成本大幅上升将影响航空公司毛利率和净利率。
• 跨国政策收紧：各国可能因政治、卫生等因素收紧出行政策，影响航空需求。

投资建议

• 周期性投资：航空股具有明显的周期性，适合在需求旺季来临前布局。
• 关注预期与利率：疫情趋稳、暑运旺季及低利率环境是当前航空股上涨的重要催化剂。
• 谨慎对待基本面风险：需密切关注疫情发展、油价变化及国际政策动向，避免基本面恶化带来的股价回落。

风险分析

• 疫情超预期反复：可能抑制居民出行需求，影响航空公司的业绩。
• 航空安全事件：如空难、飞行事故等，可能对市场信心造成打击。
• 跨国出行政策收紧：可能限制国际航线恢复，影响航空公司收入。
• 油价大幅上涨：将增加航空公司的燃油成本，影响盈利水平。

分析师声明

本报告由分析师陈金海撰写，所有观点均基于其个人看法，与报酬无直接或间接关系。

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