20230317-浙商证券-航空机场行业点评报告_从仁川机场免税竞标看国内机场竞争力_5页_594kb

从仁川机场免税竞标看国内机场竞争力总结

核心内容

本报告分析了仁川机场免税竞标结果，探讨了其对国内机场竞争力的启示。报告指出，随着国际客流逐步恢复，机场免税业务的价值持续提升，国内核心枢纽机场有望在免税租金和客单价方面实现增长。

主要观点

• 仁川机场免税业务复苏：2021年仁川机场免税店单人次消费额达到4.9万韩元（约278人民币），相比2019年增长22.5%。这表明疫情后消费者消费力回升，机场免税渠道价值不减。
• 免税模式调整：2022年12月仁川机场重新采用“保底租金+提成”的模式，保底租金与客流量挂钩，且不同区域和品类的单人次租金标准有所区分。此模式相比疫情前更加灵活。
• 竞标热度高：首轮竞标结果显示，免税运营商的出价远高于最低标准，多个标段最高出价比最低标准高出60%以上，显示出对机场渠道销售潜力的乐观预期。
• 高奢品牌重视核心枢纽：高奢品牌如LV、香奈儿、劳力士等在疫情期间仍保留仁川机场门店，说明核心枢纽机场对高端客群的吸引力未减。
• 国内机场潜力大：我国核心机场如上海机场、首都机场、白云机场在免税经营面积和客单价方面有较大提升空间，尤其在国际客流恢复后，有望吸引更多高附加值品牌入驻，提升整体业绩。

关键信息

仁川机场免税竞标情况

• 竞标时间：2022年12月启动，合同起始日期为2023年7月，合同期限为10年。
• 竞标模式：采用“保底租金+提成”模式，保底租金根据客流量计算，扣点率根据品类有所不同。
• 竞标结果：
  • DF1（香化）最高出价8987韩元，最低要求5346韩元，涨价幅度68%。
  • DF2（香化）最高出价9163韩元，最低要求5617韩元，涨价幅度63%。
  • DF3（精品）最高出价2690韩元，最低要求2078韩元，涨价幅度29%。
  • DF4（精品）最高出价2506韩元，最低要求1863韩元，涨价幅度35%。
  • DF5（精品）最高出价1760韩元，最低要求1056韩元，涨价幅度62%。

客流与收入预测

• 客流恢复：若客流恢复至2019年水平，最高出价对应的保底租金收入将超过90亿元人民币。
• 扣点率变化：疫情前综合扣点率为54%，疫情后多个品类扣点率降至30%以下，但高奢品牌仍保持较高扣点。

国内机场免税趋势

• 客单价提升：2019年国内机场免税客单价分别为358、311、103元，2023年1月白云机场客单价达到118元，为历史最佳。
• 经营面积扩展：国内机场正在扩大免税经营面积，吸引高附加值品牌入驻，提升整体销售额。
• 投资推荐：推荐关注核心枢纽机场如白云机场、上海机场的投资机会。

风险提示

• 国际客流恢复缓慢：可能影响机场免税业务的复苏速度。
• 消费力低迷：疫情后消费者消费意愿可能尚未完全恢复。
• 重奢品牌引入进度缓慢：可能影响客单价和销售额的提升。

行业评级

• 行业评级：看好：预计行业指数将跑赢沪深300指数10%以上。
• 股票投资评级：买入：若证券表现优于沪深300指数20%以上，视为买入。

结论

仁川机场免税竞标结果显示出机场渠道的持续价值，国内核心机场在免税业务方面具备较大的发展潜力。随着国际客流逐步恢复，国内机场有望通过扩大经营面积和引入高奢品牌，进一步提升客单价和整体销售额，带来业绩和估值的双重修复。