9月经济数据预测：“类滞胀”预期再起？-20191007-新时代证券-13页_1mb

9月经济形势与资本市场展望总结

核心内容概述

本文主要分析了2019年9月的经济形势回顾及10月资本市场展望，涵盖了全球经济动态、国内经济指标、货币政策、资本市场表现以及相关风险提示等内容。

主要观点

1. 全球央行宽松延续

• 欧洲央行：9月宣布降息，重启第二轮QE，下调TLTRO III利率，宽松程度超出市场预期。此前多次修改前瞻指引以强化宽松预期，此次去掉了时间区间表述，显示将长期保持宽松。
• 美联储：宣布降息25个基点，联邦基金利率降至1.75%-2.00%。降息预期一度下降至50%，因市场流动性紧缺。虽然鲍威尔暗示重启QE可能，但美联储内部存在分歧，货币政策仍保持观望态度。

2. 国内经济指标分化

• 工业生产：9月工业增加值同比增速回升，PMI升至49.8%，为下半年最高。但三季度整体经济增速预计继续回落至6.1%。
• 固定资产投资：累计同比下降，基建投资可能回升，地产投资受融资收紧影响，增速继续小幅回落。
• 社会消费品零售总额：同比回升，预计9月社零增速回升至8%。
• 出口与进口：出口同比回落至-4.7%，进口同比小幅回升至-4%。出口承压因素包括全球经济放缓和2000亿美元关税影响。
• CPI与PPI：CPI同比增速维持高位，预计回升至2.9%；PPI环比可能回升，但同比受高基数影响继续回落。

3. 货币政策与市场利率

• 货币市场利率：9月整体中枢下移，DR007、R007、Shibor1W均值较8月有所下降。
• 信贷与社融：9月新增人民币贷款预计为1.4万亿元，新增社融稳定在2万亿元。M2同比增长8.3%，显示货币条件略有改善。

4. 资本市场表现

• 股市：9月先涨后跌，上证指数上涨1.6%。短期调整不改长期趋势，8月以来上涨更健康，主要源于对长期趋势的乐观。
• 债市：受经济下行压力支撑，债市回调明显。投资者增加国债配置，流动性保持合理充裕，但需警惕通胀对货币政策的制约。
• 人民币汇率：小幅升值，9月对美元升值0.36%，主要受关税推迟等消息影响。

关键信息

9月经济数据预测（表1）

10月资本市场展望

• 股市：短期调整不改长期趋势，市场上涨更健康，因反映长期乐观预期。
• 债市：经济下行压力支撑债市，投资者增加国债配置，流动性合理充裕。但需警惕通胀对货币政策的制约。

风险提示

• 政策落实不及预期：政策效果可能未达预期，影响经济走势。
• 经济超预期下行：经济下行压力可能超预期，影响市场表现。

分析师与团队信息

• 潘向东：首席经济学家，拥有丰富的宏观经济研究经验，曾任多家金融机构高级职位。
• 刘娟秀：宏观团队负责人，拥有9年国际与国内宏观经济研究经验，曾任光大证券、中国银河证券宏观分析师。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（强于市场基准）、中性（持平）、回避（弱于市场基准）。
• 公司评级：强烈推荐（涨幅20%以上）、推荐（5%-20%）、中性（-5%至5%）、回避（跌幅5%以上）。

市场基准指数为沪深300指数。

其他信息

• 图表目录：包含多个图表，如钢材库存去化速度、水泥价格环比增速、乘用车零售回升、商品房成交面积增速等，用于支持经济数据预测与分析。
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，内容基于假设，存在局限性。报告内容可能涉及其他网站链接，但新时代证券不对其内容负责。

总结

整体来看，9月全球经济宽松延续，国内经济指标分化，工业生产小幅回升，但三季度整体经济增速预计继续回落。资本市场方面，股市短期调整不改长期趋势，债市受经济下行压力支撑。货币政策宽松程度不及预期，但货币条件略有改善。需关注政策落实与经济超预期下行的风险。