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壹网壹创2021年H1业绩总结

核心内容

壹网壹创（300792.SZ）于2021年8月26日发布2021年半年度业绩报告。报告指出，公司上半年营业收入约为4.86亿元，同比下降12.82%；归属于上市公司股东的净利润约为1.27亿元，同比增长16.66%；基本每股收益为0.59元，同比增长18%。公司决定不分红、不送红股、不转增。

主要观点

1. 业务结构变化显著

• 线上营销服务：营收为1.20亿元，同比下降51.56%，占总营收比重下降至24.69%。
• 线上管理服务：营收为2.64亿元，同比增长43.82%，占总营收比重提升至54.32%。
• 线上分销业务：营收减少19.93%至0.99亿元，营收占比提升6.65个百分点至27.00%。

2. 毛利率与净利率提升

• 整体毛利率：49.11%，同比上升5.31个百分点。
• 线上管理业务毛利率：62.25%，同比上升3.74个百分点。
• 线上分销业务毛利率：24.14%，同比上升5.97个百分点。
• 归母净利率：26.01%，同比提升6.57个百分点。

3. 费用率变化

• 管理费用率：7.02%，同比上升2.82个百分点，主要由于职工薪酬及房租物业增加。
• 销售费用率：7.40%，同比下降6.86个百分点，因线上管理业务推广费用由品牌商自行承担。
• 研发费用率：2.07%，同比上升1.38个百分点，主要由于研发投入增加。
• 财务费用率：-1.80%，同比上升0.63个百分点，主因利息收入减少。

4. 2021Q2业绩表现

• 营业收入：2.64亿元，同比下降23.40%。
• 归母净利润：7335.74万元，同比增长20.04%。
• 毛利率：49.58%，同比上升5.50个百分点。
• 净利率：30.19%，同比上升6.92个百分点。

关键信息

1. 业务模式转变

公司与百雀羚的合作模式转变是导致线上营销服务收入下降的主要原因，同时也推动了线上管理业务的增长。

2. 品牌与品类拓展

公司通过营销传播和广告推广能力，结合数据挖掘与产品孵化，持续拓展品牌和品类。已签约品牌超过30个，包括伊丽莎白雅顿、宝洁、OLAY、泡泡玛特、美的、西门子等。

3. 投资建议

分析师维持买入-A投资评级，预计公司2021-2023年净利润增速分别为29.7%、27.6%、23.5%。6个月目标价为53.15元，对应2021年PE为31倍。

4. 财务指标预测

5. 风险提示

• 宏观经济增速下滑
• 渠道加速变革
• 新品牌培育不及预期

财务分析

1. 营收与利润趋势

• 营业收入增长率：2021年预计为36.7%，2022年为9.9%，2023年为15.7%。
• 净利润增长率：2021年预计为29.7%，2022年为27.6%，2023年为23.5%。
• EBITDA增长率：2021年预计为24.9%，2022年为28.7%，2023年为25.1%。

2. 运营效率

• 流动营业资本周转天数：2021年预计为28天，2022年为49天，2023年为46天。
• 总资产周转天数：2021年预计为419天，2022年为440天，2023年为465天。

3. 偿债能力

• 资产负债率：2021年预计为8.5%，2022年为12.3%，2023年为10.2%。
• 流动比率：2021年预计为7.77，2022年为6.01，2023年为7.76。
• 速动比率：2021年预计为7.06，2022年为5.60，2023年为7.21。

公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

总结

壹网壹创在2021年H1业绩基本符合预期，通过费用管控提升了盈利水平。线上管理服务成为新的增长点，而线上营销服务占比下降。公司积极拓展品牌与品类，预计未来三年净利润持续增长，投资评级为买入-A，目标价为53.15元，对应2021年PE为31倍。公司具备良好的运营能力和创新潜力，但需关注宏观经济、渠道变革及新品牌培育等风险因素。