深度报告-20211022-浙商证券-壹网壹创-300792.SZ-壹网壹创首次覆盖报告_全域运营工具箱_品牌成长加速器_27页_2mb

壹网壹创（300792）首次覆盖报告总结

核心内容

壹网壹创是一家专注于电子商务系统解决方案的公司，提供品牌策划、产品设计、客户服务、销售、仓储物流等一体化服务。公司定位为“全域运营工具箱”和“品牌成长加速器”，致力于通过组织人才、用户理解及创意服务、中台标准化三大核心竞争力打造服务壁垒。

主要观点

• 业务模式多样化：公司主要业务包括品牌线上营销服务、品牌线上管理服务和线上分销，其中品牌线上服务占比超过七成，轻资产转型趋势明显。
• 多品类、多品牌拓展：公司从美妆个护起步，逐步拓展至潮玩、食品、家电等领域，2020年新增10个品牌，2021H1新增17个品牌，品牌总数超过40个。
• 轻资产运营优势：公司通过品牌线上管理服务实现更高的毛利率和净利率，2021H1毛利率达59.11%，净利率达28.48%。
• 组织与人才优势：公司拥有年轻化、专业化的团队，90后员工占比超80%，核心团队股权绑定较深，高管分工明确，激励机制完善。
• 中台系统强大：公司已建立成熟的中台系统，涵盖产品开发、数据银行、投放、客服、仓储等模块，提升运营效率约30%，并支持多品牌、多品类的快速扩展。
• 抖音等新渠道布局：公司于2021Q1成为抖音首批服务商之一，2021H1实现收支平衡，预计下半年开始贡献盈利，具备快速试错和大规模投放能力。
• 盈利能力强劲：2020年公司GMV超200亿元，同比增长85%；归母净利润3.1亿元，同比增长41.54%；预计2021-2023年归母净利润分别为4.07/5.38/6.99亿元，CAGR达30%。
• 估值合理，具备上涨空间：公司当前PE为35.7X，合理估值在30-35X，给予“买入”评级。

关键信息

• 核心客户：公司与欧珀莱、OLAY、伊丽莎白雅顿、宝洁等头部品牌长期合作，2021H1新增品牌17个，包括泡泡玛特、星巴克等。
• 品牌孵化能力：公司具备孵化新品牌的体系化能力，代表性案例“每鲜说”上线首月GMV达400万元，618突破1000万元。
• 技术与创意服务：公司设有创研中心，拥有300余名创研人员，提供品牌形象塑造、产品设计、整合营销、新媒体传播等服务，形成差异化竞争优势。
• 组织架构：董事长林振宇有阿里系背景，联合创始人分工明确，公司管理架构高效稳定。
• 股权激励：公司通过股权激励和安居计划等方式绑定管理层利益，提升团队稳定性与积极性。

未来发展

• 品牌管理商转型：公司正从品牌服务商向品牌管理商转型，提供全链路品牌服务，提升品牌价值。
• 全域服务能力提升：公司布局抖音等新渠道，提升内容电商、直播等能力，打造全域品牌服务生态。
• 并购与扩张：公司通过收购浙江上佰扩展消费电器品类，新增拼多多、苏宁易购等平台，进一步巩固行业地位。

风险提示

• 疫情对消费的影响：可能影响整体电商表现。
• 竞争加剧：电商代运营市场竞争日益激烈。
• 新品牌拓展不及预期：可能影响公司增长速度。

财务数据摘要

投资建议

• 评级：买入
• 当前价格：￥60.95
• 未来三年盈利预测：归母净利润复合增速约30%，在30X估值下仍有上涨空间。

估值分析

• 合理估值：30-35X
• PE对比：公司PE显著低于可比公司，具有估值溢价空间。

总结

壹网壹创凭借组织人才、用户理解及创意服务、中台标准化三大核心优势，逐步从品牌服务商向品牌管理商转型。公司具备强大的多品牌、多品类拓展能力，并在抖音等新渠道上展现出强劲的运营能力，未来有望持续释放业绩弹性。公司估值合理，具备良好的成长性和盈利能力，建议投资者关注其在电商全域服务领域的持续布局和品牌孵化能力的提升。