20210826-安信证券-泛微网络-603039.SH-管控费用得当_利润率提升明显_4页_907kb
报告摘要
泛微网络 (603039.SH) 2021年半年报总结
核心内容
泛微网络于2021年8月26日发布了其2021年半年报，展示了公司在该报告期内的财务表现及未来预期。公司实现了良好的营收和利润增长，同时在费用控制和现金流管理方面表现突出。
财务表现
- 营业收入：达到6.98亿元，同比增长30.96%。
- 归母净利润：实现1.15亿元，同比增长128.79%。
- 归母扣非净利润：5635万元，同比增长68.77%。
- 经营性现金流净额：3142万元，同比增长5.73%。
- 二季度单季表现：
- 营收：4.48亿元，同比增长35.11%。
- 归母净利润：8904万元，同比增长183.73%。
- 经营性现金流净额：113.59万元，同比增长238.24%。
利润率提升
- 公司通过有效的费用控制，使得销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降2.74、2.84和1.96个百分点，营业利润率提升7.63个百分点至17.14%，归母净利率提升6.75个百分点至16.49%。
收入构成
- e-Office：收入1074万元，同比增长15.88%。
- e-Cology：收入3.18亿元，同比增长19.57%。
- 技术服务：收入3.44亿元，同比增长42.63%。
- 第三方产品：收入2267万元，同比增长39.69%。
联营公司表现
- 上海数字证书认证中心有限公司：收入9980万元，同比增长47%。
- 亘岩网络科技有限公司：收入2730万元，同比增长102%，并实现会计盈利。
主要观点
- 公司在2021年上半年表现出色，收入和利润均实现显著增长，主要得益于技术服务业务的强劲表现及联营公司的良好业绩。
- 费用控制措施有效，提升了整体利润率。
- 技术服务业务的增长主要来自于老客户，表明公司客户粘性较强。
- 公司未来三年的每股收益（EPS）预计分别为1.4元、1.71元和2.07元，维持“买入-A”评级，表明市场对其未来增长持乐观态度。
关键信息
股价和估值
- 当前股价（2021-08-26）为71.9元。
- 6个月目标价为87.11元。
- 估值指标：
- 市盈率（PE）：从134.3下降至51.3。
- 市净率（PB）：从20.8下降至6.8。
- 每股净资产（BVPS）：预计从7.40元增长至10.60元。
财务预测
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 128.6 | 148.2 | 197.56 | 257.38 | 330.25 |
| 净利润（亿元） | 13.97 | 22.96 | 30.04 | 36.47 | 44.23 |
| 每股收益（元） | 0.54 | 0.88 | 1.40 | 1.71 | 2.07 |
| 每股净资产（元） | 3.46 | 5.17 | 7.40 | 8.83 | 10.60 |
财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 96.3% | 95.4% | 95.4% | 95.3% | 95.2% |
| 营业利润率 | 10.7% | 16.5% | 14.7% | 13.9% | 13.2% |
| 净利润率 | 10.9% | 15.5% | 15.2% | 14.2% | 13.4% |
| ROE | 15.5% | 17.0% | 19.0% | 19.3% | 19.5% |
| ROIC | -106.6% | -401.9% | -163.8% | -27.5% | -71.2% |
风险提示
- OA（办公自动化）发展不及预期。
- 公司业务发展不及预期。
投资建议
- 预计2021-2023年EPS分别为1.4元、1.71元、2.07元，同比增长分别为28%、23%、21%。
- 维持“买入-A”评级，未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
公司评级体系
- 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。
分析师声明
吕伟、黄净声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。
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