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壹网壹创（300792.SZ）服务模式转变提升盈利能力，DP等新业务值得期待

核心内容

壹网壹创在2021年上半年实现了归母净利润1.27亿元，同比增长16.66%，尽管营业收入同比减少12.82%，但得益于服务模式的转变，公司盈利能力显著增强。公司正积极拓展新业务，尤其是抖音代运营（DP）业务，未来增长潜力较大。

主要观点

• 服务模式转型：公司从品牌线上营销服务模式向品牌线上管理服务模式转变，提升了毛利率并降低了销售费用。
• 盈利能力增强：2021H1，公司毛利率达62.25%，整体毛利率提升至49.11%，净利率提高至28.48%，盈利能力显著增强。
• 新业务拓展：公司积极布局内容电商和抖音代运营（DP）业务，2021年“618”期间GMV超22.4亿元，同比增长30.23%。
• 盈利预测调整：基于2021H1业绩，公司下调2021-2022年盈利预测并新增2023年预测，预计2021-2023年归母净利润分别为3.87亿元、4.66亿元、5.60亿元，对应EPS分别为1.62元、1.95元、2.35元。
• 估值持续走低：当前股价46.20元，对应PE分别为28.5倍、23.7倍、19.7倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。

关键信息

财务表现

财务预测摘要

• 营业收入：预计2021-2023年分别为1,317百万元、1,605百万元、2,003百万元。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为387百万元、466百万元、560百万元。
• EPS：预计2021-2023年分别为1.62元、1.95元、2.35元。
• PE：预计2021-2023年分别为28.5倍、23.7倍、19.7倍。
• P/B：预计2021-2023年分别为6.1倍、5.0倍、4.2倍。

业务进展

• TP业务：稳步推进，新增16个品牌。
• DP业务：完成探索，实现快速扩张，新增10个品牌。
• 合作模式转变：2020Q4起与百雀羚合作由营销服务转为管理服务，收入确认规则改变。

风险提示

• 代运营行业竞争加剧。
• 公司的线上运营权被品牌方收回。

总结

壹网壹创通过服务模式的转变，成功提升了毛利率和净利率，增强了盈利能力。公司积极拓展新业务，如抖音代运营（DP），并取得良好进展。尽管营业收入有所下滑，但净利润增长显著，盈利预测持续上调，未来增长前景乐观。当前估值较低，显示市场对其长期价值的认可。然而，公司仍面临行业竞争加剧等风险，需持续关注其业务拓展和运营能力。