20241031-天风证券-豪悦护理-605009.SH-拟收购丝宝（洁婷）加速品牌发展_4页_744kb

豪悦护理（605009）季报点评

• 投资评级：维持“买入”评级，目标价高于当前价。
• 业绩表现：三季度实现收入73亿元，同比增长15%，但归母净利润及扣非净利润分别下滑90%和99%；一季度至三季度累计收入同比下滑16%，净利润下降51%。

拟收购丝宝股份，加速品牌布局

公司拟收购丝宝股份100%股权，初步估值不超过36亿元。丝宝股份2023年资产总额25亿，收入542亿元，净利润0.14亿元。收购完成后，豪悦护理将继承其多个知名品牌（如“洁婷”）并与自身培育的品牌形成协同效应，加速自主品牌发展。

品牌与产能优势

公司与多家母婴知名品牌客户建立合作关系，包括尤妮佳、花王、BabyCare等。此外，公司通过多个生产基地布局（杭州、江苏、泰国、湖北等），并通过技术改造增强产能与竞争力。

财务分析与盈利预测

• 毛利率：三季度毛利率为27.0%，同比略降2个百分点，费用率普遍上升。
• 盈利预测：公司调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为44亿元、52亿元、61亿元。对应市盈率分别为14、12、10倍，估值继续下降。
• 财务指标：年末市盈率和市净率较前期仍有下降。

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 大客户采购额下滑风险；
• 自有品牌推广不及预期；
• 海外产能建设风险；
• 原材料价格波动；
• 收购估值可能存在风险。