20210430-西南证券-豪悦护理-605009.SH-毛利率恢复常态_研发投入持续增加_4页_1015kb

公司财务与经营分析总结

核心内容

公司发布2021年第一季度财报，整体业绩符合预期。2021Q1实现营收5.3亿元，同比增长7.8%；归母净利润8830万元，同比下降7.5%；扣非净利润8569.2万元，同比下降9.9%。尽管净利润下滑，但公司现金流情况有所改善，经营性现金流量净额达到1.3亿元，同比增长21.8%。

主要观点

毛利率恢复常态

• 2021Q1毛利率为30.5%，同比下降4.6个百分点，主要受防疫产品价格回落影响。
• 2020Q1因新增口罩、消毒湿巾等产品产能，非吸收性产品毛利率被拉高。
• 2019年全年毛利率约为30.4%，整体来看，2021Q1毛利率已恢复至疫情前的常态化水平。

费用率上升

• 2021Q1费用率为11%，同比上升0.6个百分点。
• 销售费用率上升1.4个百分点，主要由于产品推广力度加大。
• 管理费用率上升0.8个百分点，主要由于管理人员薪酬增加。
• 财务费用率同比下降2.2个百分点，主要得益于利息收入增加。
• 研发费用率上升0.7个百分点，研发费用同比增长32.2%，公司持续加大研发投入。

现金流改善

• 2021Q1应收款项为1.4亿元，较20年底增长142%。
• 经营性现金流量净额为1.3亿元，同比增长21.8%，现金流情况明显改善。

关键信息

研发投入与客户结构

• 研发投入持续增加，有助于提升产品生产效率与品质稳定性。
• 2020年公司继续拓展与Babycare、BEABA等国内外品牌客户的合作，前五大客户占比达59.2%，较前值55.9%略有提升。
• 客户结构多元，优质客户占比高，有望支撑公司订单快速增长。

盈利预测与投资建议

• 预计2021-2023年EPS分别为5.9元、7.33元、8.82元。
• 对应PE分别为22倍、18倍、15倍，公司维持“持有”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 市场竞争加剧风险
• 下游客户收入下行风险
• 新增产能投产进度不及预期风险

财务预测与估值

财务分析指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

公司评级

• 持有：维持“持有”评级，基于公司当前的财务表现与市场预期。

基础数据

附注

• 分析师承诺：报告所采用数据合法合规，分析逻辑基于分析师职业理解，结论独立、客观。
• 重要声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。