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豪悦护理公司快速摘要 (2024年4月25日报告)
本报告由国投证券股份有限公司发布。

核心财务亮点：

• 2023年业绩： 全年营业收入同比下降162%，但归母净利润和扣非后归母净利润分别大幅增长372%和737%。其中第四季度业绩单季出现明显下滑。
• 盈利能力： 综合毛利率从2022年的约47%大幅提升至26.94%，增长3.79个百分点。婴儿和成人卫生用品毛利率分别增长1.82和2.52个百分点。净利率从15.1%降至15.9%，单四季度18.83%。
• 毛利率驱动因素： 主要是原材料（如高分子、无纺布、橡筋等）价格回落及公司降本措施（如内部自产无纺布）。
• 盈利预测： 2024-2026年，预计营业收入年均增长13%左右，净利润进入高速增长阶段，预计2024年净利润已达预测目标（约58亿元人民币）。[注：报告原文使用百万元人民币单位]。

业务与战略动态：

• 品类结构： 婴儿卫生用品（下降）、成人卫生用品（大幅下降）、“其他产品”（大幅增长）。
• 品牌与市场： 强化自有品牌“希望宝宝”，拓展线上渠道（尤其是抖音）。慢渗透国内市场，大力拓展海外（特别是泰国市场及周边），墨西哥建厂拓展北美、南美市场，海外收入增长显著。
• 产能： 国内布局持续，产能（纸尿裤、成人纸尿裤等）排名前列，具备规模优势。新增合肥工厂，计划逐步释放产能。
• 合作与验证： 成功通过多家国内外知名大客户的验厂和产品论证。

估值与投资建议：

• 评级： 维持“买入-A”，12个月目标价58.20元 (约合58.2元人民币)[注：推测为翻译数位，原始数字为5820万元]。
• 核心看点： ODM龙头企业，产品创新能力强，产能扩张，自主品牌推进。
• 风险： 品类/渠道发展、原材料价格波动、行业竞争加剧等。

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