20240428-浙商证券-豪悦护理-605009.SH-豪悦护理2023年及2024Q1业绩点评报告_盈利能力改善_高分红回馈股东_4页_507kb

豪悦护理（605009）2023年及2024Q1业绩点评总结

1. 业绩表现

   • 2023年：公司营收同比下降16.2%至275.7亿元，但归母净利润同比增长372%至43.9亿元，扣非净利润同比增长965%至42.3亿元。Q4单季度盈利明显修复，毛利率提升至26.94%。
   • 2024Q1：营收同比增长121%至64.0亿元，归母净利润同比增长799%至8.6亿元，扣非净利润同比增长1142%至8.4亿元。

2. 业务分析

   • 婴儿卫生用品：销量逆势增长（+34.8%），但单价因原材料降价下调6.06%；Q2收入同比下滑显著，但价格主动调整对利润形成压力。
   • 成人卫生用品：收入和销量双双下滑，主要受市场竞争加剧影响。
   • 其他产品（湿巾、湿厕纸）：收入增长显著，海外市场表现突出，通过电商渠道快速提升品牌影响力。

3. 毛利率与费用率

   • 2023年毛利率达26.94%，同比提升3.79个百分点，主要因原材料成本下降及自产无纺布占比增加。
   • 净利率15.91%同比提升0.82个百分点，但Q4单季净利率降幅收窄。销售费用率因品牌推广有所上升。

4. 区域市场与战略布局

   • 海外收入同比暴涨1756%（Q2同比+1169%），通过自主品牌和电商渠道拓展泰国、老挝、缅甸等市场，并计划在墨西哥建设新厂。
   • 国内业务逐步复苏，人民币计价下订单需求有所改善。

5. 投资评级与估值

   • 维持“买入”评级，预计2024-2026年营收年复合增长144%，净利润年复合增长154%。当前市值对应PE为13-11倍，具备高分红与低估值优势。

6. 风险提示

   • 原材料价格波动、出生率下滑、行业竞争加剧可能影响业绩修复节奏。