20250505-东吴证券-南网储能-600995.SH-2025年一季报点评_调峰水电受益于来水偏丰_业绩略超市场预期_3页_443kb

南网储能（600995）2025年一季报显示，公司实现营业收入1557亿元，同比增长175%；归母净利润374亿元，同比增长311%；扣非后归母净利润376亿元，同比增长296%，业绩略超市场预期。核心驱动因素是调峰水电受益于来水偏丰，导致发电量增加，收入和利润大幅增长。

截至2024年底，公司运营抽水蓄能总规模达1028万千瓦，在建及已核准容量1080万千瓦，主要包括广东和广西多座抽水蓄能电站项目。此外，公司运营新型储能装机6542万千瓦/12983万千瓦时，调峰水电机组总规模203万千瓦，总体运营规模显著。

2024年广东试点允许抽水蓄能电站报量报价参与现货市场，抽水电价和上网电价按分时现货节点执行，现容量电费保持不变，这有望稳定并提升抽蓄电站利润模式。

展望未来，东吴证券维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为1235亿元、1394亿元、1517亿元，对应市盈率25倍、22倍、21倍，维持“买入”评级。

潜在风险包括调峰电站来水不确定性导致业绩波动，以及新型储能电站商业模式尚未完全明确的风险。

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