20241106-国海证券-南网储能-600995.SH-公司点评_来水偏丰拉动Q3业绩同比大增_长期成长动能充足_5页_234kb

南网储能（600995）投资分析总结

机构评级：买入（首次覆盖）
研究时间：2024年11月06日
证券代码：600995

核心事件

南网储能控股股东南方电网通过下属子公司南网资本，在2023年10月31日至2024年10月30日期间，合计增持2.21588亿股，占公司总股本的0.69%，增持总金额21亿元，彰显对公司长期发展前景的信心。

业绩表现

Q3业绩

• 2024年第三季度实现营业收入161亿元，同比增长333%
• 归母净利润42亿元，同比增长231%

主要驱动因素

1. 调峰水电：受来水同比增加影响

   • 发电量同比增加1307%
   • 收入同比增加1094%

2. 抽蓄业务：政策性减收影响已消除

   • 抽蓄收入104亿元，同比增幅114%

3. 储能业务：

   • 福建宝塘储能电站年初投产
   • 新型储能收入同比增长174%

盈利能力

• Q3净利率达31.2%，同比提升18.1个百分点
• 毛利率同比上升13.5个百分点至52.9%
• 管理费用、财务费用同比下降分别达27%、24%

成长潜力

抽水蓄能项目

• 在建装机容量1080万千瓦
  • 其中240万千瓦计划于2025年底前投产
  • 840万千瓦计划在“十五五”期间投产

新型储能规划

• 到2025年装机规模200万千瓦
• 到2030年装机规模500万千瓦
• 到2035年装机规模1000万千瓦

市场拓展

• 已有抽蓄机组自10月起参与广东现货市场交易
• 参与电力现货市场有望提升电量电费收益

预测与评级

证券预测：

• 2024年营业收入预期259.5亿元，同比增长18%
• 2025年营业收入预期673.1亿元，同比增长15%
• 2026年营业收入预期804.9亿元，同比增长24%
• 所有预测对应PE(市盈率)分别为30.5x、26.6x、21.5x

风险提示

1. 政策变动风险
2. 来水偏枯风险
3. 容量电价下调风险
4. 装机量不及预期风险
5. 电量电费收益不及预期风险
6. 政策执行进度不及预期风险