20230329-东吴证券-南网储能-600995.SH-2022年报点评_重视新型电力系统下电网侧储能运营资产的压舱石地位_3页_429kb

报告摘要

南网储能（600995）2022年报点评总结

核心内容概述

南网储能（600995）于2022年实现营业收入82.61亿元，同比增长1%；归母净利润16.63亿元，同比增长33.25%。公司业绩表现符合市场预期，尤其在扣非净利润方面增长显著，达391.59%。公司作为电网侧储能运营的重要资产平台，其在新型电力系统中的地位日益凸显。

主要观点与关键信息

装机容量与市场地位

当前装机容量：
- 抽水蓄能：1028万千瓦，市占率22.5%；
- 新型储能：11.1万千瓦，市占率0.9%；
- 调峰水电：203万千瓦；
- 总装机容量：1242.1万千瓦。
未来规划：
- 到2025年，抽水蓄能投产1388万千瓦，市占率22.4%；
- 到2025年，新型储能投产200万千瓦，市占率提升至7%；
- 到2030年，抽水蓄能装机规划达2900万千瓦，市占率24.2%。

营收与利润结构

主营业务收入：
- 抽水蓄能：46.05亿元，同比增长38.18%；
- 调峰水电：19.03亿元，同比增长40.08%；
- 新型储能：0.31亿元，同比增长34.64%。
毛利率：
- 抽水蓄能：53.88%；
- 调峰水电：66.97%；
- 新型储能：34.64%。
盈利预测：
- 2023年归母净利润预计21.34亿元，同比增长28.39%；
- 2024年预计26.48亿元，同比增长24.04%；
- 2025年预计33.22亿元，同比增长25.47%。

财务指标与估值

盈利预测与估值：
- 2023-2025年PE分别为21倍、17倍、14倍，估值持续下降，但盈利增长预期强劲；
- 每股收益预计从0.52元增长至1.04元。
财务数据：
- 每股净资产：从6.23元增长至8.77元；
- 资产负债率：从42.69%下降至35.02%；
- ROIC与ROE持续提升，分别为2023年9.68%、11.86%。
现金流：
- 经营活动现金流逐年增长，2025年预计达12.79亿元；
- 投资活动现金流为负，主要用于项目投资；
- 筹资活动现金流波动，2023年后趋于稳定。

投资评级与风险提示

投资评级：维持“买入”评级，未来6个月个股涨幅预期相对大盘超过15%；
风险提示：行业需求下降、竞争加剧可能导致产品价格和毛利率持续下降。

未来展望

南网储能在新型电力系统背景下，作为电网侧储能运营的核心资产，其在抽水蓄能和新型储能领域的布局和增长潜力受到高度重视。随着两部制电价政策的实施，抽水蓄能的电价有望提升，新型储能的商业模式逐渐清晰，毛利率将有望改善。公司未来三年的装机规划显示其在抽水蓄能和新型储能领域的持续扩张，预计将在2025年成为A股上市电网侧储能平台中的重要一员。