20211015-光大证券-爱美客-300896.SZ-2021年三季报点评_业绩超预期_濡白天使上市销售_多款明星产品共促持续增长_4页_561kb

公司研究总结：爱美客（300896.SZ）2021年三季报点评

核心内容

爱美客（300896.SZ）在2021年三季报中展现出强劲的业绩增长，收入和利润均实现三位数增长，超出市场预期。公司股价当前为640.20元，市场对其表现高度关注，分析师维持“买入”评级。

业绩表现

• 营业收入：2021年前三季度达10.23亿元，同比增长120.29%。
• 归母净利润：达7.09亿元，同比增长144.09%。
• 扣非净利润：达6.70亿元，同比增长139.05%。
• EPS：3.28元。
• 季度增长趋势：21Q1/Q2/Q3营业收入分别同比增长227.52%、129.92%、75.09%；归母净利润分别增长296.50%、144.38%、98.01%。
• 净利率提升：2021年前三季度归母净利率达69.29%，同比提升6.76PCT，且环比持续增长。

财务健康状况

• 毛利率：2021年前三季度为93.54%，同比提升2PCT，主要受益于产品结构优化和高毛利产品占比提升。
• 费用率下降：期间费用率同比下降5.57PCT至16.07%，其中销售费用率上升0.43PCT至9.81%，管理、研发和财务费用率分别下降1.64PCT、1.09PCT、3.60PCT。
• 现金流健康：经营净现金流达6.72亿元，同比增长159.67%。
• 资产负债状况：2021年9月末总负债为149亿元，资产负债率降至3%，流动比率和速动比率分别为32.50和32.20，显示公司偿债能力强。
• 存货与应收账款：存货周转天数为119天，同比减少56天；应收账款周转天数为12天，同比减少1天，显示公司运营效率较高。

产品与市场布局

• 明星产品贡献：嗨体系列（包括嗨体1.5、嗨体2.5、嗨体熊猫针）是公司主要收入来源，2021年H1以嗨体为代表的溶液类收入占比达75%，增长超过230%。
• 新品上市：童颜针“濡白天使”于2021年6月获批，Q3开始贡献收入。
• 研发与投资：公司正在自主研发肉毒素和慢性体重管理新品，并计划投资韩国Huons公司获得其25.4%股权，丰富肉毒素产品线。2021年9月14日已支付8.56亿元投资款。
• 港股上市计划：公司拟港股上市，以增强资金实力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021~2023年EPS分别为4.36元、6.26元、8.71元，较前次预测上调6%/5%/4%。
• 估值指标：2021年PE为147倍，2022年PE为102倍，2023年PE为73倍；PB分别为29.3倍、25.6倍、21.8倍。
• 成长性：公司业务增长向好，成长性强，预计未来三年将继续保持较高增速。

风险提示

• 行业竞争加剧可能导致产品竞争力或盈利能力下降。
• 新产品研发、注册和上市进展可能低于预期。
• 疫情影响超预期。
• 股东减持。

主要观点

• 爱美客作为医美行业头部企业，凭借明星产品和新品布局，持续推动业绩增长。
• 公司毛利率和净利率持续提升，费用率下降，财务状况稳健。
• 随着濡白天使等新品的推出和国际化战略的推进，公司有望进一步扩大市场份额。
• 考虑到业绩表现良好，分析师上调盈利预测并维持“买入”评级。

关键信息

• 公司名称：爱美客（300896.SZ）
• 总股本：2.16亿股
• 总市值：1385.14亿元
• 股价走势：近3月换手率77.63%
• 行业地位：国产医美头部供应商，产品热度高于同业
• 未来增长点：濡白天使、肉毒素及慢性体重管理新品，以及韩国Huons公司投资

估值方法局限性说明

本报告所采用的估值方法和模型基于假设，结果可能因不同假设而有显著差异，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有合法的证券投资咨询业务资格，内容基于合法合规信息，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。