20240320-上海证券-爱美客-300896.SZ-业绩符合预期_濡白天使延续良好增长态势_4页_425kb

买入（维持）：美容护理行业分析总结

核心内容

本报告由分析师梁瑞于2024年03月20日发布，针对美容护理行业进行分析，并对相关公司维持“买入”投资评级。报告分析了公司的财务表现、产品发展、未来增长预期及潜在风险。

主要观点

• 业绩表现良好：公司2023年实现营收28.69亿元，同比增长47.99%；归母净利润18.58亿元，同比增长47.08%。2023Q4营收和归母净利润分别同比增长55.55%和59.00%，显示公司第四季度表现强劲。
• 产品结构优化：毛利率同比提升0.24个百分点至95.09%，主要得益于高毛利凝胶类产品的销售占比提升。其中，凝胶类产品毛利率达97.49%，同比增长0.97个百分点。
• 产品管线丰富：公司拥有多个在研项目，涵盖注射产品、能量源设备及体重管理产品线，产品矩阵多元化，为未来增长提供支撑。
• 新品销售预期：濡白天使作为核心凝胶类产品，继续通过医生认证制度实现全国快速渗透，增长势头良好；其他新品如A型肉毒毒素、面部埋植线等也处于不同研发阶段，有望持续接力。
• 财务预测乐观：预计2024-2026年公司营收将分别达到39.54亿元、51.66亿元和65.25亿元，归母净利润分别为25.11亿元、32.48亿元和41.19亿元，增速稳定，盈利能力和成长性均表现强劲。
• 估值合理：2024-2026年PE估值分别为30.41X、23.51X和18.54X，PE持续下降，显示公司盈利预期良好，估值具备吸引力。
• 风险提示：行业政策变化、竞争加剧、新品销售不及预期及研发上市效果不及预期等风险需关注。

关键信息

产品增长情况

• 溶液类产品：以嗨体为核心，2023年营收16.71亿元，同比增长29.22%。
• 凝胶类产品：濡白天使表现突出，2023年营收11.58亿元，同比增长81.43%。
• 在研产品：
  • 医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶：注册申报阶段
  • 注射用A型肉毒毒素：注册申报阶段
  • 第二代面部埋植线：临床试验阶段
  • 利多卡因丁卡因乳膏：临床试验阶段
  • 注射用透明质酸酶：临床前阶段
  • 体重管理产品线（利拉鲁肽、司美格鲁肽、去氧胆酸注射液）：I期临床试验完成，其余处于临床前阶段
  • 合作引进韩国能量源设备：实现设备管线突破

财务数据预测（单位：亿元）

主要财务指标（单位：亿元）

投资建议

• 维持“买入”评级，预计未来三年公司业绩将持续增长，盈利能力和成长性均表现良好。
• 估值逐步下降，盈利预期上升，具备长期投资价值。

风险提示

• 行业政策变化风险
• 行业竞争加剧风险
• 新品销售不及预期
• 研发产品上市效果不及预期

总结

公司作为美容护理行业的重要参与者，凭借其核心产品濡白天使的强劲增长和多元化产品管线的布局，展现出良好的市场竞争力和盈利能力。未来三年业绩预测乐观，财务指标稳健，估值逐步下降，投资价值凸显。尽管存在一定的行业风险，但公司具备较强的发展潜力和市场渗透能力，维持“买入”投资建议。