汽车行业10月行业动态报告：乘用车销量降幅收窄，行业持续回暖银河证券-18页_1mb

汽车行业研究报告总结

核心内容

1. 行业概况

汽车行业是我国最重要的支柱产业之一，产业链长，对国民经济拉动作用显著。2015年汽车工业总产值达到2.84万亿元，占国民经济总产值4.14%。2017年汽车销量连续世界第一，占全球销量比重超过30%。随着经济疲软和行业周期调整，汽车行业进入低速增长阶段，从增量市场逐步转向存量市场。

2. 2019年10月行业动态

• 狭义乘用车零售：10月零售量为184.3万台，同比减少5.7%，环比增长3.5%，1-10月累计下滑8.3%。
• 车型表现：轿车销量同比减少9.1%，SUV销量同比减少0.7%，MPV销量同比减少13.6%。
• 品牌表现：豪华品牌零售同比增加14%，主流合资品牌同比降低3%，自主品牌同比降低12%。
• 新能源汽车：10月批发销量为6.6万台，同比减少45%，环比增长1%。其中，纯电动批发销量为5.1万台，同比减少46%；A级电动车同比增长6%，A00级电动车同比减少78%。由于6月补贴退坡，新能源汽车销量增速回落，预计2019年新能源汽车销量同比增速为10-15%。

3. 行业趋势与前景

• 去库存进行中：2018年行业库存增加，终端折扣提升，销量下滑4%。2019年6月开始加速去库存，政策推动消费更新，预计销量将触底反弹。
• 新能源汽车趋势：新能源汽车在存量市场中创造替换性需求，预计到2025年销量将达1,100万辆，7年CAGR为40%。燃油车销量预计下降37%。
• 中西部市场潜力：中西部地区仍是未来增长主要驱动力，汽车千人保有量与沿海地区相比仍有较大差距，随着房价平稳，该地区购车需求有望逐步恢复。

4. 行业竞争结构与技术影响

• 整车行业集中度提升：头部企业优势明显，竞争结构呈现垄断竞争特征。
• 零部件行业转型：电动化、智能化趋势推动零部件行业结构变化，大三电（电池、电机、电控）和小三电（电动空调、电动转向、电动刹车）价值量提升。ADAS产业链快速发展，特斯拉Model3的放量带动相关零部件需求。
• 技术瓶颈：新能源汽车技术瓶颈集中在电池及材料领域，智能化产业链涉及多个部件，面临较大发展空间。

主要观点

• 乘用车行业在经历周期调整后，增速回升趋势已确立，预计四季度行业增速将继续环比增长。
• 新能源汽车销量受补贴退坡影响较大，但仍是行业增长的重要驱动力。
• 中西部市场仍有较大增长空间，未来将成为行业增长的主要来源。
• 行业整体盈利能力承压，但头部企业仍保持稳健增长。

关键信息

1. 行业数据

• 2019年10月狭义乘用车零售184.3万台，同比减少5.7%，环比增长3.5%。
• 10月新能源乘用车批发销量6.6万台，同比减少45%，环比增长1%。
• 2019年1-10月全国新能源乘用车批发销量84.4万台，同比增长17.0%。
• 乘用车行业2019年第一季度营收3,129.14亿元，同比减少13.56%。

2. 投资建议

• 核心组合：上汽集团（600104.SH）、广汽集团（601238.SH）、华域汽车（600741.SH）、星宇股份（601799.SH）。
• 投资策略：关注具有核心竞争力和长期增长潜力的龙头公司，特别是优质零部件标的。

3. 风险提示

• 人均可支配收入增速下降的风险。
• 汽车销量不达预期的风险。

行业分析

1. 成长能力

• 2019年第一季度乘用车行业营收和利润均下滑，比亚迪因新车周期表现较好，毛利率上升。
• 乘用车行业毛利率同比下降，整体盈利能力承压。

2. 盈利能力

• 2019年第一季度乘用车行业归母净利同比下降41.40%，其中上汽集团和广汽集团跌幅较大，比亚迪表现相对较好。
• 行业整体期间费用率下降，主要由于新会计准则影响。

3. 运营能力

• 经营性现金流整体下滑，广汽集团表现最差，上汽集团和比亚迪相对稳定。
• 行业整体现金流状况不佳，但部分企业表现优于行业平均水平。

行业挑战与建议

• 新能源汽车风险：结构性产能过剩、市场竞争加剧、资源环境制约。
• 建议：国家应建立监督机制，合理补贴，支持新能源汽车产业链发展，避免“大跃进”式发展。

资本市场表现

• 截至2019年11月28日，汽车行业总市值15,811亿元，市盈率（TTM）17.9倍。
• 汽车行业指数表现优于大盘，但整体仍偏弱。
• 核心推荐组合表现优于上证指数，具有投资价值。

附录信息

• 汽车行业指数2019年11月29日报3614.22点，上证综指报2871.98点，沪深300报3828.67点。
• 行业评级为“推荐”，表明未来6-12个月行业指数有望超越市场平均回报20%以上。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

分析师信息

• 分析师：李泽晗
• 执业证书编号：S0130518110001
• 联系方式：lizehan@chinastock.com.cn

总结

汽车行业正处于从增量市场向存量市场转型的关键阶段，面临经济疲软和行业周期下行的挑战，但政策支持和新能源汽车发展为行业提供了新的增长点。乘用车销量降幅收窄，新能源汽车销量受补贴退坡影响较大，但未来仍有较大发展空间。投资建议聚焦于行业龙头和优质零部件企业，以应对行业调整和未来增长需求。