20191203-西部证券-乘用车解构与前瞻11月：终端降幅收窄，日德份额提升_22页_1mb

乘用车市场11月分析总结

核心内容

2019年10月，乘用车终端销量为168.8万台，环比下滑3.1%，同比下滑5.9%，降幅较前一阶段收窄1个百分点。1-10月累计销量为1683.8万台，同比下滑3.1%，降幅收窄11个百分点。整体市场仍处于下行周期尾部，随着春节提前至1月，行业增速有望逐步改善。

主要观点

• 市场结构调整：市场份额向头部品牌集中，日系、德系及一线自主品牌表现优于其他品牌，整体行业进入成熟期，头部企业优势更加明显。
• SUV表现优于行业：10月SUV销量为78.1万台，同比下滑1.9%，环比下滑2.2%，市占率提升至46.3%。
• 轿车市场持续承压：10月轿车销量为82.7万台，同比下滑7.7%，环比下滑3.0%，市占率为49.0%。
• MPV市场低迷：10月MPV销量为7.0万台，同比下滑14.8%，环比下滑10.5%，市占率仅为4.1%。
• 区域表现分化：国五和国六区域增速趋同，国五清库影响减弱；西南和西北地区表现优于全国平均水平。

关键信息

销量表现

• 10月销量：乘用车终端销量168.8万台，环比下降3.1%，同比下降5.9%。
• 1-10月累计销量：1683.8万台，同比下降3.1%，降幅收窄11个百分点。
• 车型表现：
  • SUV：销量78.1万台，同比下降1.9%，市占率46.3%。
  • 轿车：销量82.7万台，同比下降7.7%，市占率49.0%。
  • MPV：销量7.0万台，同比下降14.8%，市占率4.1%。

库存变化

• 10月库存变化：全市场厂家库存增加1万台，渠道库存增加24万台。
• 1-10月库存变化：全市场合计增加库存15.6万台，其中厂家库存减少17.0万台，渠道库存增加32.5万台。
• 车型库存：
  • SUV：渠道库存增加8.7万台，厂家库存增加1.1万台。
  • 轿车：渠道库存增加7.1万台，厂家库存减少1.1万台。
  • MPV：渠道库存增加6万台，厂家库存增加0.9万台。

品牌表现

• 日系与德系增长：10月日系同比增长1.8%，德系同比增长7.3%。
• 自主品牌表现：一线自主品牌如吉利、上汽自主同比转正，但整体自主品牌市占率下滑2个百分点至33%。
• 合资品牌分化：南北大众、两田市占率提升明显，通用、福特销量下滑严重。

城市级别表现

• 一线与二线城市：10月终端销量增速分别为1.2%和-1%。
• 三四五线城市：仍是市场拖累，同比增速分别为-9.8%、-11.0%、-12.4%。
• 豪华车市场：10月实现6%的正增长，持续跑赢行业。

前瞻与推荐

• 行业周期判断：乘用车市场处于下行周期尾部，未来有望逐步改善。
• 品牌推荐：
  • 合资品牌：看好日系为主的广汽集团（2238.HK）。
  • 自主品牌：看好长城（601633.SH）和吉利（0175.HK）。

风险提示

• 车市销量不及预期
• 政策风险
• 价格战加剧

市场趋势与车型分析

SUV市场

• 大众系SUV：探岳、途岳、探歌等车型销量环比提升明显。
• 自主品牌SUV：H6、博越等成熟车型市占率有所下滑。

轿车市场

• 日产轩逸与大众朗逸：份额进一步提升，销量增长。
• 全新速腾、新宝来：换代后销量增势强劲。
• 其他车型：如卡罗拉、思域等表现分化，部分车型销量下滑。

品牌与车型数据

结论

乘用车市场在10月表现略显回暖，终端销量降幅收窄，市场结构持续调整，头部品牌与车型表现更为突出。日系与德系品牌市场份额扩大，自主品牌中吉利、上汽自主表现亮眼，市场逐步向成熟期过渡。未来随着春节提前及市场调整完成，行业有望逐步复苏，建议关注头部品牌及车型的动向。