汽车行业：3月乘用车销量跌幅缩窄，销量缺口有望Q2回补-20200430-银河证券-31页_2mb

汽车行业研究报告总结

核心内容

2020年3月，中国汽车行业乘用车产销数据出现显著回升，零售销量104.5万辆，同比-40.4%，环比+317.5%；批发销量100.1万辆，同比-48.1%，环比+351.1%；产量98.1万辆，同比-51.2%。尽管3月销量跌幅较前两个月有所收窄，但行业仍处于去库存阶段，预计4月市场将继续回暖，主要受中小学开学及中西部楼市趋稳的影响。

主要观点

• 行业景气度下滑：汽车行业作为我国重要支柱产业，受经济疲软影响，整体景气度下滑，已从增量市场转向存量市场。
• 政策支持：2020年各地出台多项汽车消费补贴政策，以促进汽车消费，尤其是新能源汽车和置换购车。
• 销量与盈利：2019年第一季度乘用车行业营收同比下降13.56%，归母净利润同比下降41.40%。新能源汽车销量跌幅大于整体乘用车销量跌幅，显示出其在市场中的特殊性。
• 投资建议：建议关注拥有强周期车型及技术储备、业绩确定性较高且当前估值较低的上汽集团、广汽集团和长城汽车。

关键信息

3月产销数据

• 产量：98.1万辆，同比-51.2%，环比+370.3%
• 批发销量：100.1万辆，同比-48.1%，环比+351.1%
• 零售销量：104.5万辆，同比-40.4%，环比+317.5%

4月市场预测

• 国内疫情逐渐平缓，预计购车活动恢复，销量继续回暖。
• 中小学开学季延长至4月底，将带动购车潮。
• 中西部地区楼市趋稳有助于提升购车需求。

行业分析

• 行业趋势：汽车行业进入增长第二阶段，业务模式转型迫在眉睫。
• 竞争结构：整车行业集中度提升，新能源车对传统燃油车构成威胁。
• 技术影响：电动化与智能化是未来汽车行业的主旋律，电池、电机、电控系统是电动化核心技术，ADAS产业链是智能化的重要组成部分。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能抑制汽车消费。
• 销量不及预期：疫情及政策影响可能导致销量不达预期。

投资建议

• 推荐股票：上汽集团（600104.SH）、广汽集团（601238.SH）、长城汽车（601663.SH）
• 核心组合：上汽集团（25%）、星宇股份（601799.SH）等，权重与涨跌幅数据见下表：

资本市场表现

• A股汽车行业公司共173家，总市值15836.70亿元，市盈率（TTM）18.1倍，处于历史相对低点。
• 汽车行业指数2020年以来下跌5.73%，但总体略优于大市。

行业趋势与展望

• 新能源汽车：预计2025年销量将达到1100万辆，7年CAGR为40%；燃油车销量将下降37%。
• 政策影响：促消费政策体系完善，推动汽车消费，特别是新能源汽车和二手车市场。
• 技术发展：电动化与智能化趋势明显，新能源汽车的渗透率持续上升，智能化产业链快速发展。

结论

汽车行业在2020年3月销量跌幅有所缩窄，显示出市场复苏迹象。随着疫情缓解和政策支持，4月销量有望继续回暖。新能源汽车和智能化是未来行业发展的主要方向，但需警惕结构性产能过剩、市场竞争加剧及资源环境制约等问题。建议关注具备强周期车型和长期技术储备的头部企业。