20210815-国盛证券-苏交科-300284.SZ-经营稳步恢复_检测及储能业务价值待重估_13页_1mb

苏交科（300284.SZ）总结

核心内容

苏交科（300284.SZ）是国内基础设施领域的综合性民营设计咨询龙头，业务涵盖工程咨询与工程承包两大领域。公司于2012年上市，近年来持续拓展新业务领域，如综合检测、智能交通及交通碳中和等，以提升综合竞争力。公司正推进向广州国资珠江实业集团定增，未来有望形成“双基地”发展格局，增强市场资源与业务协同能力。

主要观点

• 经营恢复：2021H1公司营收实现19.8亿元，同比小幅下降10%，但归母净利润同比增长30%，扣非后归母净利润同比增长14%。公司经营情况稳步恢复，国内工程咨询业务稳步推进，海外子公司EPTISA亏损大幅减亏。
• 财务指标表现：2021H1毛利率为30.8%，同比基本持平；期间费用率同比上升1.2个百分点，管理费用率上升1.3个百分点；净利率为7.3%，同比上升2.3个百分点。公司经营活动现金流净流出7.7亿元，收现比为104%，同比上升17个百分点。
• 新业务潜力：公司持续开拓综合检测、智能交通、交通碳中和等新业务领域，未来成长空间广阔。飞轮储能业务契合国家双碳目标，具备高储能效率，适用于短时间、高频次、大功率充放电场景，市场前景广阔。
• 定增进展顺利：公司拟向广州国资珠江实业集团定增2.9亿股，募资23.9亿元，用于大湾区研发中心、还贷及补流。如若顺利完成，公司将成为广州市国资委控股企业，业务资源有望更加丰富，推动长期稳健发展。
• 投资建议：基于公司经营稳步恢复、综合检测价值待重估及飞轮储能成长潜力，我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为5.1/6.1/7.4亿元，CAGR为24%。当前股价对应PE为13/11/9倍，给予“买入”评级。

关键信息

财务预测（2021-2023年）

业务发展

• 工程咨询：传统设计咨询业务承接额基本持平，重点区域市场有所增长，区域布局持续优化。
• 综合检测：公司拥有公路工程综合甲级资质，2020年承接额同比增长20%以上，环境检测同比增长25%。与国检集团检测业务规模相近，但市值显著低于国检集团，价值待重估。
• 飞轮储能：子公司交科能源拥有飞轮储能相关技术专利，应用于港口吊机、轨交制动等场景，节能率高达55%，经济效益显著。

定增与国资合作

• 公司向广州国资珠江实业集团定增2.9亿股，募资23.9亿元，用于大湾区研发中心、还贷及补流。
• 若定增顺利完成，广州国资委将成为公司实际控制人，推动公司建立“双基地”发展格局。

风险提示

• 新业务开拓不及预期风险。
• 国资定增及业务协同不及预期风险。
• 基建投资下滑风险。
• 应收账款坏账风险。

估值与市场对比

总结

苏交科作为国内综合性民营设计咨询龙头，受益于交通基建持续推进及国资合作带来的资源优化，其经营情况稳步恢复，多元业务成长可期。公司具备较强的技术实力和市场拓展能力，尤其在综合检测和飞轮储能领域表现突出，未来增长潜力大。定增事项进展顺利，有望推动公司建立“双基地”发展格局，提升市场竞争力。综合考虑其财务表现、业务潜力及估值水平，公司具备较强的投资价值，给予“买入”评级。