20171023-招商证券-东土科技-300353.SZ-获中国电信认可开展全面战略合作并落地雄安；大股东增持彰显未来发展信心_4页_789kb

报告摘要

东土科技（300353.SZ）公司点评报告总结

核心内容

东土科技（300353.SZ）近期获得中国电信的认可，签署了全面战略合作框架协议，标志着公司在工业互联网、军民融合、智慧城市等领域的技术实力获得重要合作伙伴的认可。同时，公司实际控制人李平先生计划在未来12个月内增持股份，金额不低于1亿元，增持比例不超过公司已发行股份的2%，显示出对未来发展的信心。基于上述事件，招商证券维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

战略合作落地，技术优势获认可
- 公司与中国电信建立全面战略合作关系，合作期限为三年。
- 合作领域包括智慧城市、军民融合、工业2025和河北雄安新区其他应用。
- 公司将参与雄安新区的CIM标准研究，建设军民融合创新中心，并推动工业互联网生态圈发展。
研发投入持续加大，技术储备深厚
- 公司连续多年研发投入超过净利润，2017年前三季度研发费用同比增长80%。
- 截至目前，公司及子公司拥有265项专利（含4项海外授权专利和11项国防专利），其中发明专利123项。
- 工业互联网解决方案有望在智能电网和智能交通行业率先落地。
大股东增持，显示未来信心
- 实控人李平计划在未来12个月内增持东土科技股份，金额不低于1亿元，增持比例不超过2%。
- 公司成长逻辑基于工业军事互联的“大格局”，通过内生与外延方式逐步推进战略落地。
业绩预测与估值
- 2017年与2018年预计净利润分别为1.51亿元和2.1亿元，对应PE分别为49X和36X。
- 公司未来三年净利润增长率分别为22%、39%和32%。
- 2017年PE为49.9，2018年PE为36.0，2019年PE为27.2，估值逐步下降，反映市场预期改善。

关键信息

股价与估值

当前股价：14.54元
目标估值：未明确
每股净资产（MRQ）：4.2元
ROE（TTM）：6.0%
资产负债率：22.5%

财务数据

年度	营业收入（百万元）	同比增长	净利润（百万元）	同比增长	每股收益（元）	PE
2015	403	67%	60	196%	0.13	111.7
2016	662	64%	123	104%	0.24	61.0
2017E	867	31%	151	22%	0.29	49.9
2018E	1153	33%	209	39%	0.40	36.0
2019E	1557	35%	276	32%	0.53	27.2

财务比率

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
毛利率	47.8%	51.2%	55.0%	55.0%	55.0%
净利率	15.0%	18.6%	17.4%	18.1%	17.8%
ROE	5.5%	6.0%	7.7%	9.8%	11.8%
ROIC	3.6%	4.1%	5.9%	8.1%	9.9%
资产负债率	18.4%	17.3%	17.7%	19.0%	23.0%

风险提示

工业互联网产品进展缓慢
新市场开拓不达预期

附：主要财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
流动资产	626	1126	998	1226	1625
现金	283	451	164	117	128
应收票据	3	41	54	72	97
应收款项	254	371	461	614	828
存货	57	129	147	196	264
负债合计	262	439	429	504	702
股本	463	517	517	517	517
资本公积金	514	1308	1308	1308	1308
留存收益	122	243	135	298	512
资产总计	1423	2538	2416	2651	3057

现金流量表（单位：百万元）

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
经营活动现金流	87	42	48	26	14
投资活动现金流	-200	-363	-24	-26	-26
筹资活动现金流	145	489	-311	-47	23
现金净增加额	32	168	-287	-47	11

利润表（单位：百万元）

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入	403	662	867	1153	1557
营业利润	57	108	138	205	282
净利润	60	121	148	205	271

总结

东土科技通过与中国电信的战略合作，增强了其在工业互联网、军民融合及智慧城市等领域的市场影响力。大股东增持进一步表明了对公司未来发展的信心。公司持续加大研发投入，技术储备深厚，具备在智能电网和智能交通行业落地工业互联网解决方案的能力。财务数据显示公司盈利能力稳步提升，未来三年净利润增速保持在较高水平，估值逐步下降，市场预期改善。招商证券维持“强烈推荐-A”评级，认为公司具备长期竞争力，有望在工业军事互联领域实现持续增长。

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