20171107-招商证券-食品饮料业17年三季报回顾暨10月月报_稳赚高端切换_守望食品双击_12页_1mb

报告摘要

本报告分析了2017年11月食品饮料行业的表现，重点回顾了三季报数据，并对四季度及明年的市场走势进行了展望。报告指出，白酒板块整体表现强劲，高端白酒增长显著，次高端及中档白酒也有不俗表现；食品板块则受益于低线市场消费回暖，龙头企业的业绩与估值有望实现“双击”。

高端白酒全面爆发：贵州茅台三季报收入增长116%，归母净利润增长138%，远超市场预期，市值突破8000亿；五粮液和泸州老窖也表现出色，Q3消费税因素剔除后业绩增速显著提升。
次高端白酒加速增长：水井坊、汾酒、洋河等公司单三季度业绩增长翻倍，渠道拓展和夯实带动正循环加速。
中档白酒表现平淡：仅有古井贡酒和口子窖表现不俗，整体增长乏力。
现金回款指标健康：白酒企业Q3现金收入比均在100%以上，显示出渠道积极性和终端打款热情，尤其是泸州老窖、沱牌、洋河等公司现金指标表现突出。
费用率整体下行：随着规模效应和管理优化，企业费用率普遍下降，特别是茅台、五粮液、山西汾酒等公司。
估值合理，业绩支撑消化：目前白酒板块平均PE为38.34X，尚未显著高估，未来业绩增长将支撑估值消化。

公司名称	投资评级	市值（亿元）	股价（元）	17E收入（亿元）	18E收入（亿元）	17E PE	18E PE
贵州茅台	强烈推荐	8065.0	653.0	12.3	13.3	21.5	28.9
五粮液	强烈推荐	2695.0	71.0	1.63	1.79	43.6	39.7
泸州老窖	强烈推荐	975.5	66.6	1.05	1.37	63.4	48.6
洋河股份	强烈推荐	1735.0	115.0	3.56	3.87	32.3	29.8
古井贡酒	强烈推荐	332.9	74.1	1.42	1.65	52.1	44.9
水井坊	强烈推荐	244.4	50.0	0.18	0.46	277.0	108.0
沱牌舍得	强烈推荐	163.6	48.5	0.02	0.24	2,42	202.0
山西汾酒	强烈推荐	518.6	59.9	0.60	0.70	99.8	85.6
口子窖	强烈推荐	316.7	52.8	1.01	1.31	52.3	40.3
顺鑫农业	强烈推荐	115.1	20.2	0.66	0.72	30.6	28.0
老白干酒	强烈推荐	98.7	22.5	0.54	0.25	41.7	90.2
张裕A	审慎推荐	213.0	38.2	1.50	1.43	25.5	26.7
汤臣倍健	审慎推荐	201.4	13.7	0.89	0.36	15.4	38.1
伊利股份	强烈推荐	1840.0	30.3	0.76	0.93	39.6	32.6
双汇发展	强烈推荐	914.6	27.7	1.29	1.33	21.5	20.8
海天味业	强烈推荐	1465.0	54.3	0.93	1.05	21.5	20.8