20130714-宏源证券-食品估值切换_白酒趋势仍弱_16页_1mb

报告摘要

本报告分析了2013年7月14日食品饮料行业的市场动态、公司表现、原材料价格走势及板块估值情况，整体观点认为白酒板块长期前景看好，但短期仍面临压力；食品板块估值较高，需关注业绩验证和投资机会。

白酒板块：
- 长期来看，城镇化和高净值人群增长将推动白酒行业扩张，扁平化渠道和电商将成为主流。
- 短期随着下半年白酒销售旺季到来，白酒基本面有望温和复苏，板块估值可能修复。
- 建议关注白酒板块的反弹行情，重点推荐以下公司：
  - 贵州茅台：品牌力最强，定位转向大众需求，若成功转型市值有望提升至4000亿。
  - 山西汾酒：二线品牌中最强，省外扩张空间大。
  - 青青稞酒：西北市场竞争平缓，深度分销模式配合省外扩张带来规模增长。
  - 关注金种子酒和老白干酒：业绩有保证及弹性较大。
食品板块：
- 估值相对较高，部分个股在中报前后仍有调整可能。
- 建议寻找20-25X14PE的布局机会，重点推荐：
  - 三全食品：处于规模扩张期，有望复制伊利成长路径，利润率有望回升。
  - 汤臣倍健：行业前景好，民营企业机制灵活，渠道推力强，13年收入增速超50%。
  - 伊利股份：产品结构优化，费用率下降，盈利能力提升。

洋奶粉降价迟钝：
- 多家外资奶粉企业因价格反垄断调查宣布降价，但主要以促销手段为主。
- 贝因美、惠氏、多美滋等品牌宣布降价，但消费者对国产品牌仍存在信任缺失。
婴幼儿奶粉反式脂肪酸含量符合标准：
- 国产和进口婴幼儿奶粉均符合国家标准，反式脂肪酸含量不超过3%。
- 媒体报道存在倾向性，对国产奶粉销售和利润影响有限。

公司名称	评级	2013年收入增速	2014年收入增速	2013年净利润增速	2014年净利润增速	2013年PE	2014年PE
贵州茅台	买入	24%	24%	23%	24%	12	10
山西汾酒	买入	33%	33%	69%	33%	12	9
青青稞酒	买入	32%	31%	35%	40%	25	19
三全食品	增持	20%以上	40%	28%	40%	37	27
汤臣倍健	买入	52%	45%	52%	45%	39	27
伊利股份	买入	15.1%	15.5%	34%	25%	31	25