20131016-申万宏源-食品饮料行业_10月月报暨三季报前瞻-大众食品演绎估值切换行情_短期投资热情难减_11页_584kb

报告摘要

大众食品演绎估值切换行情，短期投资热情难减

核心内容概述

本报告发布于2013年10月16日，重点分析食品饮料行业在2013年10月的表现及三季报展望，强调大众食品行业的投资价值。报告指出，随着市场对四季度GDP增速预期下降，以及重点食品公司三季报业绩超预期，食品饮料板块正在经历估值切换行情，投资热情持续。

主要观点

估值切换行情持续：由于经济不景气和股市缺乏整体性行情，必需消费品如大众食品具有更高的估值溢价。重点公司如伊利股份、双汇发展、贝因美、汤臣倍健、三全食品、中炬高新、涪陵榨菜等均表现出较强的盈利增长预期。
品牌化时代来临：2013年被视为大众食品投资元年，随着消费升级和品牌意识增强，食品饮料行业正进入品牌化发展新阶段。预计未来几年，行业将更加集中，龙头企业将受益。
投资逻辑：大众食品具有增长可持续性强、与经济关联度低等优势。同时，政策支持、成本控制、产品升级等多重因素推动行业增长。
重点公司表现：伊利股份、双汇发展、贝因美、汤臣倍健等公司三季报业绩表现强劲，预计净利润增速超市场预期。而部分公司如山西汾酒、洋河股份、酒鬼酒等则面临较大压力。

关键信息

三季报盈利预测与增长预期

公司	1H13 EPS	1H13 净利润增速	1-3Q EPS	1-3Q 净利润增速	备注
伊利股份	0.851	128.2%	1.324	98.0%	提价、高端产品增长、股权激励
双汇发展	0.768	65%	1.450	52%	调整结构、屠宰运营能力提升
贝因美	0.604	94.2%	0.859	80.0%	降价影响已体现，产品结构调整
汤臣倍健	0.710	29.6%	1.084	47.0%	非直销领域龙头地位稳固，行业整顿
三全食品	0.275	29.5%	0.283	24.0%	收入增长明显，利润增长意义不大
中炬高新	0.109	44.0%	0.165	45.0%	生抽占比提升，新工厂建设
承德露露	0.516	63.6%	0.675	63.0%	收入增长
涪陵榨菜	0.485	29.5%	0.889	32.0%	渠道改善
贵州茅台	6.981	3.6%	10.663	6.2%	高端产品增长
青青稞酒	0.477	33.7%	0.678	28.0%	收入增长
山西汾酒	1.138	25.3%	1.481	3.1%	收入下降
老白干酒	0.200	-12.1%	0.468	-20.0%	收入下降
五粮液	1.526	14.8%	2.220	8.0%	收入增长
洋河股份	3.042	3.5%	4.247	-5.0%	收入下降
泸州老窖	1.295	-9.6%	1.959	-7.0%	收入增长
金种子酒	0.489	-11.7%	0.532	-30.9%	收入下降
古井贡酒	0.746	-9.2%	0.966	-8.3%	收入增长
张裕A	1.080	-19.6%	1.357	-20.0%	收入下降
洽洽食品	0.292	-7.8%	0.535	-11.0%	收入增长
恒顺醋业	0.143	207.9%	0.243	220.0%	收入增长
皇氏乳业	0.099	12.6%	0.123	13.0%	收入增长
克明面业	0.500	9.2%	0.817	8.0%	收入增长
好想你	0.291	-15.7%	0.579	21.0%	调整阶段，转让股权收益
海欣食品	0.117	-41.2%	0.170	-37.0%	收入增长
青岛啤酒	1.032	38.5%	1.619	30.0%	收入增长
燕京啤酒	0.188	16.9%	0.287	0.0%	收入增长
百润股份	0.119	-50.7%	0.210	-43.0%	收入增长
沱牌舍得	0.084	-84.8%	0.075	-90.0%	收入下降
酒鬼酒	0.095	-88.2%	0.056	-96.0%	收入下降
煌上煌	0.410	7.9%	0.687	15.0%	销售恢复
水井坊	0.274	-41.7%	0.097	-85.0%	收入下降
古越龙山	0.162	1.4%	0.206	-2.0%	收入持平
金枫酒业	0.155	15.3%	0.186	14.4%	收入增长
黑牛食品	0.001	-99.2%	0.018	-90.0%	净利润下降

行业表现

年初至今：食品饮料板块跑输申万A指 9.8%。
3Q13：食品饮料板块 -7.5%。
9月：食品饮料板块 1.4%。
乳品：跑赢 109.9%。
肉制品：跑赢 49.9%。
啤酒：跑赢 13.5%。
葡萄酒：跑输 28.3%。
白酒：跑输 49.6%。

投资评级

公司	评级	13PE	14PE
伊利股份	买入	29.8	25.6
双汇发展	买入	26.6	21.7
贝因美	买入	33.4	26.8
汤臣倍健	买入	55.2	37.9
三全食品	买入	74.2	43.6
中炬高新	买入	48.5	32.3
承德露露	买入	34.4	28.4
涪陵榨菜	增持	37.5	29.4
贵州茅台	买入	10.1	9.3
青青稞酒	增持	23.7	18.9
山西汾酒	增持	11.2	9.9
老白干酒	增持	29.4	25.1
五粮液	增持	6.7	6.5
洋河股份	增持	8.5	8.0
泸州老窖	增持	6.5	6.0
金种子酒	增持	17.2	16.7
古井贡酒	增持	14.2	13.2
张裕A	增持	16.0	15.1
洽洽食品	增持	29.7	25.8
恒顺醋业	增持	76.7	44.9
皇氏乳业	增持	83.6	70.8
克明面业	增持	32.5	27.1
好想你	增持	21.1	20.1
海欣食品	增持	26.8	22.1
青岛啤酒	增持	31.4	28.0
燕京啤酒	增持	28.2	24.4
百润股份	中性	39.7	34.6
沱牌舍得	中性	76.2	70.3
酒鬼酒	中性	107.1	93.7
煌上煌	中性	26.4	21.3
水井坊	中性	10.0	9.0
古越龙山	中性	41.4	36.9
金枫酒业	中性	37.7	32.8

总结

本报告强调了食品饮料行业在2013年10月的估值切换行情，认为其具有长期投资价值。重点公司如伊利股份、双汇发展、贝因美、汤臣倍健等表现突出，盈利增长显著。同时，报告指出行业正逐步向品牌化发展，消费升级趋势明显，政策支持和成本控制进一步推动行业增长。尽管部分公司如山西汾酒、洋河股份、酒鬼酒等面临业绩下滑，但整体上食品饮料板块仍具备较强的抗风险能力。投资者应关注行业动态和公司基本面，理性决策。

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