20220415-安信证券-晶晨股份-688099.SH-加速开拓全球市场_多媒体SoC芯片龙头成长动力强劲_5页_844kb

报告摘要

晶晨股份（688099.SH）2021年年报及投资分析总结

公司概况

晶晨股份是一家专注于多媒体智能终端SoC芯片及无线连接芯片的研发、设计与销售的公司，产品广泛应用于智能机顶盒、智能电视、AI音视频系统终端、无线连接芯片以及汽车电子等领域。

2021年业绩表现

营业收入：47.77亿元，同比增长74.46%
归母净利润：8.11亿元，同比增长606.76%
扣非归母净利润：7.16亿元，同比增长742.66%
每股收益：1.97元
每股净资产：9.42元
市盈率：53.7倍
市净率：11.2倍

成长动力分析

全球市场拓展

公司通过加快全球市场开拓，S系列和AI系列芯片出货量高速增长，成为业绩超预期的重要原因。

产品线拓展

多媒体SoC芯片：公司拥有11项核心技术，采用先进的12纳米制造工艺，产品被中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon等知名厂商采用。
无线连接芯片：Wi-Fi蓝牙芯片出货量显著提升，推动营收增长。公司于2021年8月推出支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片。
汽车电子芯片：面向车载信息娱乐系统推出V系列车规级SoC芯片，销量稳步提升。随着汽车网联化、智能化趋势，汽车电子将成为新的业绩增长点。

市场前景与行业预测

智能电视与机顶盒市场：预计到2026年，全球智能电视拥有量将达11亿家庭，占比上升至51%。2020年全球安卓电视盒市场价值32.63亿美元，预计2026年将达到156.3亿美元，复合年增长率24.8%。
Wi-Fi芯片市场：2025年中国Wi-Fi芯片市场规模将突破300亿元，2022年全球Wi-Fi芯片出货量预计达49亿颗，市场持续增长。

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：157.50元
盈利预测：
- 2022年收入预计65.92亿元，净利润11.2亿元
- 2023年收入预计84.38亿元，净利润14.28亿元
- 2024年收入预计104.63亿元，净利润17.63亿元
每股收益预测：
- 2022年：2.72元
- 2023年：3.47元
- 2024年：4.29元

风险提示

研发进度未达预期
市场开拓不及预期

财务指标预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	16.1%	74.5%	38.0%	28.0%	24.0%
净利润增长率	-27.3%	606.8%	38.0%	27.5%	23.5%
毛利率	32.9%	40.0%	41.0%	41.0%	41.0%
营业利润率	4.4%	17.7%	17.6%	17.5%	17.5%
净利润率	4.2%	17.0%	17.0%	16.9%	16.8%
ROE	3.9%	20.9%	22.7%	22.6%	22.1%
ROIC	23.3%	339.1%	137.2%	144.0%	220.2%
资产负债率	20.7%	22.7%	19.0%	19.0%	16.8%
流动比率	4.45	3.82	5.02	5.18	5.96
速动比率	3.98	2.83	4.16	4.17	4.92

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
PE(X)	379.5	53.7	38.9	30.5	24.7
PB(X)	14.9	11.2	8.8	6.9	5.5
P/S	15.9	9.1	6.6	5.2	4.2
EV/EBITDA	99.4	49.7	30.2	23.7	19.7
P/FCF	89.8	179.0	46.5	26.9	34.1
PEG	2.9	1.8	0.4	0.2	0.9

总结

晶晨股份凭借在多媒体智能终端SoC芯片及无线连接芯片领域的领先技术，实现了2021年营业收入和净利润的大幅增长，表现出强劲的成长性。公司积极拓展全球市场，产品线不断丰富，未来在汽车电子、AI音视频等领域有望成为新的业绩增长点。从财务指标和估值来看，公司具备良好的盈利能力和资产运营效率，估值逐步回归合理区间。公司未来成长性可期，建议投资者关注其在智能终端及新兴领域的布局。

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