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晶晨股份（688099.SH）总结

核心内容

晶晨股份（688099.SH）是一家专注于多媒体SoC芯片研发与生产的公司，凭借其在智能机顶盒和智能电视领域的技术优势，已在国内市场占据领先地位。随着12纳米先进制程芯片的量产，公司正加速拓展国际市场，提升全球竞争力。2021年，公司迎来盈利快速恢复，投资评级维持“买入”。

主要观点

• 盈利能力恢复：2020年公司实现营业收入27.38亿元，同比增长16.14%；尽管归母净利润同比下降27.34%，但若还原股权激励和汇兑损失影响，净利润将增长43.31%。2021年公司归母净利润预计大幅增长至6.93亿元，同比增长503.8%。
• 技术优势显著：公司拥有12纳米先进制程芯片的生产能力，低功耗高性能特性使其在国际市场上具备竞争力。此外，公司已成功推出WiFi和蓝牙芯片，实现与主芯片的配套销售及单独销售。
• 市场拓展加速：公司积极导入腾讯、谷歌、亚马逊等核心平台型客户，进一步推动海外业务发展。预计2021年WiFi和蓝牙芯片将快速放量，成为新的增长点。
• 汽车电子芯片布局：受益于电动化、智能化和网联化趋势，公司已与海外知名客户开展深度合作，并获得部分订单，有望在汽车电子芯片领域拓展业务。

关键信息

财务表现

估值与预测

• 2021年预测：公司预计实现归母净利润6.93亿元，同比增长503.8%，EPS为1.69元/股，对应PE为58.4倍。
• 2022年预测：归母净利润预计达10.86亿元，同比增长56.6%，EPS为2.64元/股，对应PE为37.3倍。
• 2023年预测：归母净利润预计为13.87亿元，同比增长27.8%，EPS为3.37元/股，对应PE为29.2倍。
• 成长能力：2021年营业收入同比增长72.9%，营业利润增长484.4%，归母净利润增长503.8%。
• 获利能力：毛利率从33.9%提升至37.4%，净利率从6.7%提升至16.7%，ROE从5.6%提升至22.9%。

营运与财务状况

• 现金状况：2020年公司经营性净现金流达9.27亿元，显示良好的盈利质量。
• 资产负债率：2020年为20.7%，预计2021年为21.4%，2023年降至18.5%。
• 流动比率：2020年为4.4，预计2021年为4.3，2023年提升至5.1。
• 速动比率：2020年为4.0，预计2021年为3.2，2023年提升至4.0。

风险提示

• 中美贸易摩擦可能影响公司出口业务。
• 核心大客户流失可能对收入构成威胁。
• 疫情反复可能对供应链和市场拓展造成不利影响。

投资评级

• 股票评级：维持“买入”评级。
• 评级标准：预计相对强于市场表现20%以上。

估值方法的局限性

本报告的分析和估值基于各种假设，不同假设可能导致结果差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，投资者应自行判断。

法律声明

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